8.13
4,000.00
2.44
平均值
271,172.77
17.46
109,958.68
7.04
中位数
128,246.55
16.01
48,603.51
6.06
600887.SH
1,169,518.40
12.07
695,673.07
7.18
证券代码
证券简称
2021年6月末
货币资金
短期借款
金额
占营业总
收入比例
金额
占营业总
收入比例
2319.HK
蒙牛乳业
808,632.90
8.73
712,222.50
7.69
6186.HK
中国飞鹤
914,861.10
39.56
30,295.50
1.31
600597.SH
808,632.90
8.73
712,222.50
7.69
002946.SZ
914,861.10
39.56
30,295.50
1.31
600882.SH
171,903.39
6.03
104,124.21
3.65
600429.SH
47,869.84
5.55
123,654.75
14.33
600419.SH
336,517.40
81.39
29,200.00
7.06
002732.SZ
170,918.51
21.36
30,786.14
3.85
平均值
315,341.42
24.74
131,860.39
6.24
中位数
171,410.95
16.50
30,540.82
5.45
600887.SH
1,819,642.71
16.10
1,124,679.19
9.95
注：2021年6月末货币资金与短期借款占营业收入的比例为年化指标。
2018-2020年末，公司的货币资金金额分别为1,105,100.37万元、1,132,532.08
万元和1,169,518.40万元，占营业总收入的比例分别为13.89、12.55和12.07，
金额和占比基本保持稳定，主要原因为公司经营情况稳健，经营活动产生现金流
量情况较好，2021年6月末货币资金增长较快主要系公司经营活动现金净流入。
发行超短期融资券以及银行借款增加所致。2018
年末至
2021
年
6
月末
，公司的
短期借款金额分别为152,300.00万元、455,963.13万元、695,673.07万元和
1,124,679.19万元，占营业总收入的比例分别为1.91、5.05、7.18和9.95，
金额和占比持续增长，主要因为随着公司经营规模不断扩张，为满足公司长期稳
定可持续的发展战略所需，进一步巩固公司领先的行业地位，公司资金需求随生
产经营的扩大而提升，因此采用部分借款的方式满足日常经营的需求。
2、公司存贷金额及结构占比与同行可比公司不存在显著差异
报告期各期末同行业可比公司的货币资金金额均呈现增长趋势，且同行业可
比公司的货币资金占当期营业收入的比例均与公司保持一致，不存在明显差异。
报告期各期末，公司的短期借款金额逐年增加，主要系公司为进一步巩固公司行
业地位，拓展生产经营规模，导致公司资金需求随生产经营的扩大而提升，部分
通过短期借款方式满足日常经营的需求。公司在报告期内流动性良好，公司的存
贷金额及结构占比符合行业特点和公司业务模式，与同行可比公司不存在显著差
异，具有合理性。
（二）结合申请人日常运营对货币资金的需求情况，说明在持有大额货币
资金的情况下短期借款大幅增长的原因及合理性，与公司业务规模相匹配
1、公司持有大额货币资金的情况下短期借款大幅增长的原因
2018
—
2020
年末，公司的货币资金余额较为稳定，
2021
年
6
月末
公司的货
币资金余额增长较快
，货币资金余额较
2020
年末增加
650,124.31
万元，主要系
公司经营情况稳健，经营活动产生现金流量情况较好，
2021
年公司短期借款增
加
429,006.12
万元所致。因此，公司的货币资金和短期借款均出现大幅增长，具
有合理性。
2、公司持有大额货币资金的主要原因
报告期内，公司持有大额货币资金，主要基于如下考虑：
（
1
）满足公司未来一个月的经营活动现金支出，提供安全库存现金。作为
一家上市公司，公司为保证财务稳健性，一贯采用安全库存现金原则进行资金管
理，即现金储备满足不低于公司未来一个月的经营活动现金支出金额
。公司
2020
年经营活动现金流出为
982.43
亿元，公司
2021
年经营活动现金流出随着公司经
营规模而增长，公司在年内任一时点的预计安全库存现金均不得低于
90
亿元。
（
2
）偿还公司未来一个月内到期的债务。为保障公司良好的信用，公司需
要储备偿还未来一个月内到期的
有息负债
的资金，其中截至
2021
年
7
月末到期
的
有息负债
约为
104.60
亿元。
截至
2021
年
6
月末，公司的货币资金余额为
181
.96
亿元，安全库存资金与
未来一个月内到期的
有息负债
合计为
1
94.6
0
亿元，两者规模基本匹配，确保公
司如期偿付
一个月内到期的有息
负债
，并保证一定的安全库存现金，符合公司的
日常运营需要和特点，与公司的业务规模相匹配。
3、公司短期借款大幅增长的主要原因
近年来公司为进一步巩固并提高市场份额，
拓展生产经营规模，导致资本性
支出加大。公司在出现资金缺口时，主要通过融资活动解决。其中股权性融资和
长期借款用于资本性支出，短期借款用于日常经营所需。
公司日常经营支出主要用于支付原料奶、原辅料、运输费等，付款账期一般
为
1
3
月。公司
2020
年经营活动现金流出为
982.43
亿元，公司
2021
年
经营活动
现金流出随着公司经营规模而增长，公司在年内任一时点
的预计安全库存现金均
不得低于
90
亿元。在净现金为负的情况下，需要通过融资来弥补缺口。截至到
2021
年
6
月末，公司短期借款余额为
112.47
亿元，期限和金额与公司业务规模
相匹配。
综上所述，公司持有大额货币资金的情况下短期借款大幅增长主要系公司为
满足安全库存资金需求以及偿付未来一个月内到期的
有息负债
，货币资金与短期
借款的规模与公司的业务规模相匹配。
三、中介机构核查意见
（一）核查程序
保荐机构与申请人会计师主要执行了下列核查程序：
1
、获取报告期内公司的财务管理制度，了解和复核管理层与货币资金相关
的关键内部
控制设计和运行的有效性；
2
、获取企业的库存现金盘点表，了解和复核公司库存现金的存放与管理情
况；
3
、获取银行提供的已开立账户清单，与公司账上记载情况进行核对，确定
银行账户的完整性和使用的合规性；
4
、获取公司的银行对账单及货币资金函证资料，核查公司银行账户的余额
信息、是否存在货币资金使用受限情况或余额管理情况；
5
、获取发行人的借款合同，了解和复核借款的期限、金额、用途及完整性
和合规性；
6
、对发行人财务总监访谈，获取发行人的未来资金支出计划资料，了解并
复核了发行人借款的合理性。
（二）核查结论
经核查，
保荐机构与申请人会计师认为：
1
、除少量库存现金由发行人及其子公司保管外，发行人的货币资金主要为
银行存款及保证金，公司银行存款相关金额真实、准确；
2
、发行人的
受限制货币资金具有合理性，不存在与大股东及关联方资金共
管、银行账户归集等情形；
3
、除
2018
年受市场流动性偏紧，导致公司的综合年利率偏高外，发行人报
告期内的综合年利率基本保持稳定，不存在重大差异，与货币资金规模匹配；
4
。
公司的存贷金额及结构占比符合行业特点和公司业务模式，与同行可比
公司不存在显著差异，具有合理性
；
5
、公司持有大额货币资金的情况下
短期借款大幅增长主要系公司为满足安
全库存资金需求以及偿付未来一个月内到期的短期借款。经测算，货币资金与短
期借款的规模与公司的业务规模相匹配。
问题
6
报告期内申请人应收账款逐期增加且金额较大，1年以内的账龄占比稳定在
99，但坏账准备占应收账款余额比重从8.11降至2.90。前五大应收账款占
比合计约40。
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