实体融资政策成效正在释放。宏观审慎监管框架根据调控需求不断改进和完
善，金融监管制度补齐的同时适时适度调整监管节奏和力度，影子银行、非标
融资等得以有效控制，长期内有利于严守不发生系统性金融风险的底线。人民
币汇率稳中有升，汇率形成机制市场化改革有序推进，我国充足的外汇储备以
及长期向好的经济基本面能够对人民币汇率提供保障。
正在形成。
明显，促进贸易和投资自由化便
利化、缩减外资准入负面清单等各项举措正在积极推进，金融业对外开放稳步
落实，对外开放的大门越开越大。在扩大开放的同时人民币国际化也在稳步推
进，人民币跨境结算量仍保持较快增长，国际社会对人民币计价资产的配置规
模也在不断增长。
发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期
。
情况下
年，“稳就业、稳
金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”是我国经济工作以及各项政策的重
要目标。短期内虽然我国宏观经济增长面临压力，但在各类宏观政策协同合力
下将继续保持在目标区间内运行。从中长期看，随着我国对外开放水平的不断
提高、经济结构优化、产业升级、内需扩大、区域协调发展的逐步深化，我国
经济的基本面有望长期向好并保持中高速增长趋势。同时，在地缘政治、国际
经济金融仍面临较大的不确定性以及国内去杠杆任务仍艰巨的背景下，我国的
经济增长和发展依然会伴随着区域结构性风险、产业结构性风险、国际贸易和
投资的结构性摩擦风险以及国际不确定性冲击因素的风险。
，我国宏观
2）证券行业运营状况与风险关注
政策向稳增长倾斜，财政政策、货币政策和监管政策协同对冲经济运行面临的
国证券市场规模不断壮大、市场层次不断丰富、监管体系不断
完善，但与成熟市场相比，风险对冲工具与市场稳定机制仍显不足，市场投机
性和波动性仍较强。由于证券业受到高度监管，业务得到较大保护，
这也成为信用质量的重要支撑。证券业同质化竞争较严重，且随着证
券市场层次与参与主体的日益丰富，其他金融机构及互联网金融使得证券业面
内外压力与挑战。我国积极财政政策加
临日益激烈的市场竞争压力。而创新业务的开展在优化业务
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结构的同时，也抬高了其杠杆经营程度，对资本补充、融资能力和风结构的同时，也抬高了其杠杆经营程度，对资本补充、融资能力和风
险管理能力提出更高要求。
险管理能力提出更高要求。过
我国证券市场经过多年发展，市场规模不断壮大，市场层次与参与主
体不断丰富，监管体系与市场规则不断完善。证券市场在改善社会融资结构。
优化资源配置、推动经济与金融体制改革与发展等方面发挥了重要作用。
20至
发展，市场规模不断壮大，市场层次与参与主
年末，沪深两市境内上市公司共
有
优化资源配置、推动经济与金融体制改革与发展等方面发挥了重要作用。
家，市价总
值
根据沪深交易所统计数据，截至
万亿元。
2018表
3584
中国股市发展情况及证券化率（单位：亿元
，
43.49）
万亿元。
Wind
4.
=股市总市值/GDP×100
。
中国股市发展情况及证券化率（单位：亿元，
置改革的陆续完成，有利于证券市场的规范发展，但市场依然存在结构性矛盾
与制度性缺陷。目前，我国证券市场在多层次市场体系建设、机构投资者培育。
发行审批制度改革、信息披露规则要求、市场退出机制等方面仍有较大改善空
间。近年来，证券行业持续推进创新改革，以点带面稳步推动创新业务制度建
设逐一落地实施，证券行业有望由依靠通道业务驱动转向多元化发展。但与成
熟市场相比，我国证券市场的风险对冲工具与市场稳定机制仍显不足，市场投
机性和波动性较强。
自
）
年我国股票二级市场出现大幅调整以来，证券行
业监管政策导向逐步向防范金融风险和维护金融稳定的方向转变，创新脚步有
所放缓，但中长期改革转型的思路不变。
图表
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5.表
GDPGDP增长率与及收益率波动情况（单位：
）
）
Wind
方面受到全面监管，的设立和业务实施特许经营。在金融分业经营环
境下，特许经营方式使能够获得较好的经营保护，这也成为我国证券
公司重要的信用支持因素。
少数集中。同时，中国证监会
自
Wind
年以来实施分类监管，
大型优质竞争优势得到增强。证券业市场集中度较高，行业竞争格局
初步形成。
表
方面受到全面监管，的设立和业务实施特许经营。在金融分业经营环
证券业集中度变化情况（单位
公司重要的信用支持因素。
）
综合治理整顿之后，证券业竞争格局发生重大变化，业务资源向
少数集中。同时，中国证监会自
管理模式等方面缺乏明显差异，客户资源和价格是主要竞争手段。一方面，商
业银行、保险公司和其他金融机构也逐渐参与财务顾问、资产管理和债券承销
等业务，分流的业务与客户资源，对形成了竞争替代风险。
而且，近年来，互联网金融的发展对业务构成挑战，证券业将持续面
临激烈的市场竞争压力。另一方面，随着我国金融市场的持续改革，以及证券
市场融资功能的逐步完善，运营模式将面临较多变革，各在
专业性和差异化方面将逐步显现。与此同时，杠杆经营程度上升后，
在资本补充、融资能力和风险管理能力等方面有待同步提高。
2004
受市场发展水平和监管环境影响，国内业务模式相对单一，对证
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券经纪、证券承销和自营业务的依赖度较高，盈利水平易受证券市场景气度影券经纪、证券承销和自营业务的依赖度较高，盈利水平易受证券市场景气度影
响，周期性波动明显。近年来，佣金率整体下滑促使推动转型，积极
抢占融资融券市场份额
。
抢占融资融券市场份额。年，投行业务借助政策推动，业务收入确认加
快，在收入结构中占比增速较快，项目储备充足和承销能力较强的证
券公司将在业务结构转型和收入结构优化的过程中得到较强支撑
。
年，投行业务借助政策推动，业务收入确认加
年，
股票质押式业务规模迅速增长，为盈利稳定性提供了一定补充。同
时，全年股票市场慢牛的走势以及市场投资风格的转变亦使得自营投
资表现有所改善。但监管政策的持续收紧对合规风控能力提出了更高
的要求
。
力较强的证
年以来，受监管政策趋严及金融去杠杆的持续影响，加之美国
的关税政策及美联储持续收紧的货币政策带来的全球性信用收缩，股票市场成
交量持续萎缩，证券指数持续下跌。在此背景下，营收和利润均较去
年同期有所减少，各均加快业务转型，推进非通道类业务的发展。
券公司将在业务结构转型和收入结构优化的过程中得到较强支撑。表
年，
营业收入结构情况（单位
时，全年股票市场慢牛的走势以及市场投资风格的转变亦使得自营投
）
资表现有所改善。但监管政策的持续收紧对合规风控能力提出了更高
的要求。会
年以来，受监管政策趋严及金融去杠杆的持续影响，加之美国
年以来，受监管政策趋严及金融去杠杆的持续影响，加之美国的关税
政策及美联储持续收紧的货币政策带来的全球性信用收缩，我国股票市场成交
量持续萎缩，证券指数持续下跌。债券市场交投活跃，根
据
交量持续萎缩，证券指数持续下跌。在此背景下，营收和利润均较去
资讯统计，
截
至
司均加快业务转型，推进非通道类业务的发展。年
图表
月末，银行间和交易所债券合计成
交
万亿元，量
较去年同期增
长
。同期末，债券市场合计发行额
为
万亿元，较去
年同期发行额增
长
。在此背景下，营收和利润均较去年同期有
所减少。经纪业务及自营业务受市场波动影响较大；新股及再融资规模的下降
亦导致投行业务收入的降低；市场两融规模维持稳定，但整体债务规模增长侵
蚀了的利息收入；大资管新规对资产管理业务的监管影响逐步减小，
业务盈利情况有一定回升。
资料来源：中国证券业协会
图表
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8.表
证券业历年营业收入与净利润增幅情况（单位：证券业历年营业收入与净利润增幅情况（单位：
））
券市场创新步伐与开放进程有所加快，融资融券、直投业务、股指期货等创新
业务与品种陆续推出，创业板成立、三板市场升级扩容
，
与
券市场创新步伐与开放进程有所加快，融资融券、直投业务、股指期货等创新
适用对
象逐步拓宽和提高，创新为市场与机构注入了活力。随着我国对外开放水平的
提高，我国证券市场的创新度和开放度将进一步提高
。
场升级扩容，QFII
运营
与
和信用交易业务是公司收入和利润的主要来源，债券自营业务的投资收益较好
的补充了公司的营业利润。公司业务主要分布在江苏地区，并在江苏省特别是
南京市具有一定的区域竞争力，同时宁夏地区亦有一定贡献。
QDII
盈利能力居行业中上游水平。近年来，公司通过不断增强经营管理水平，提升
综合竞争实力，成长为具有区域优势的综合性。
适用对
入和营业利润的来源，证券自营业务和投资银行稳定性不高，但仍较好的补充
了公司的营业收入和营业利润。
象逐步拓宽和提高，创新为市场与机构注入了活力。随着我国对外开放水平的
表
营业收入和营业利润分业务结构（单位：亿元
，
业务
）
运营务
特许经营资质较为齐全，业务规模处于中等水平。证券经纪业务
年
的补
