2014年，国务院颁布46号文，明确放宽赛事转播权限制以盘活体育版权
市场，促进更多企业通过竞争与合作的方式获得优质赛事资源。体育产业政策利
好使得体育产业市场化被激活、长期受到管控的版权市场空间被打开，占据PC
端和移动端的网络媒体平台需要优质赛事资源吸引及稳定用户，在上述合力之
下，国内体育版权市场价值得以重估，优质体育版权成为国内媒体客户竞相争夺
的对象。
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面对国内体育版权市场的突变，苏州双刃剑的版权贸易业务在遭遇了一定的
市场挑战也迎来了新的发展契机。苏州双刃剑紧抓行业发展契机，借助长期以来
与西甲联盟资源方及战略合作方所建立的长期合作关系，迅速展开与西甲联盟资
源方的谈判，并成为西甲联盟资源方寻找中国地区媒体客户的营销服务伙伴，最
终促成西甲联盟与苏宁旗下聚力传媒于2015年8月达成“2015—2020年西甲联
赛中国地区全媒体独家版权”合作协议。
上述体育版权居间服务是双刃剑基于体育版权贸易过程中与资源方建立的
长期合作关系，在国内版权市场发生巨大变化的大环境下所衍生出来的新兴业
务。双刃剑上述体育版权居间服务合同金额为500万欧元，在西甲联盟与聚力
传媒达成合作协议、双刃剑完成相关居间服务义务后，双刃剑于2015年8月确
认了500万欧元的营业收入。
同时，基于与聚力传媒签订的版权分销合作备忘录，苏州双刃剑在促成聚力
传媒取得未来五年西甲全媒体版权(包括中国大陆、中国澳门与中国台湾地区)
后，将被优先授予向除PPTV外的新媒体以及国内省市级电视台等传统媒体的
版权分销权。但由于本次促成聚力传媒取得版权的过程中，国内媒体客户对于西
甲体育版权的争夺过于激烈，直接导致了聚力传媒本次取得西甲全媒体版权时间
较晚。在距离西甲开赛有限的时间内进行充分的商业开发时间不足的情况下，苏
州双刃剑2015年向除PPTV外的新媒体以及国内省市级电视台等传统媒体的版
权分销业务被延迟。
2015年6-12月，双刃剑版权贸易业务预测收入5,212.21万元，该笔预测
收入所对应的体育版权贸易业务开展的延迟是导致双刃剑2015年1-8月营业收
入只完成48的主要原因。但是，由于国内版权市场的变化导致苏州双刃剑于
2015年下半年衍生出体育版权居间服务这一收入预测以外的新兴业务，苏州双
刃剑由此居间业务于2015年8月确认了500万欧元收入，这一居间服务收入直
接带动了双刃剑2015年1-8月净利润的完成比例。
3)小结根据上述分析，15年1-8月标的公司已实现净利润占全年预测数的80，
结合正在实施中的项目2015年9-12月预计可实现毛利情况，并考虑到NBA将
于10月下旬开赛带来的新赛季赛场广告投放业务，预计标的公司2015年预测
净利润可实现性较高。
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2、2016年及以后年度营业收入的测算依据、测算过程及合理性分析
1)赞助奥委会业务的测算依据、测算过程本次评估报告预测时，对于赞助奥委会的预测主要是根据标的公司多年赞助
奥委会的经验，对于不同级别的奥委会的赞助标准是有一个区间浮动的。由于该
类赞助的前期沟通至签订合同需要一个周期(级别越高时间越长)，主要依据标
的公司历史运营情况以及与体育资源方、客户方之间的沟通往来对项目可行性和
赞助标准进行预测。
另外，考虑到2017年-2020年为一个新的奥运周期，考虑到非奥运年也会
有相关的奥委会赛事举办，故分成两部分进行预测，一部分为目前正在洽谈的新
增的大洲主要国家级别的奥委会项目，按照以往大洲主要国家级别奥委会项目的
收费标准进行预测，预计将在每年3,100万元左右;另一部分参考2013年至2016
年数据2013-2016年奥委会赞助收入约计8,426.82万元，
平均每年在2106.71万元)进行推算，并考虑到奥运周期性对预测进行平滑处理。由于该部分涉及海
外的业务，出于税收筹划的考虑，海外业务部分由香港子公司予以推行实施。
具体测算过程如下：
单位：万元
项目2016年2017年2018年2019年2020年
收入合计4,595.255,242.235,242.235,242.235,242.23
奥运主办国奥
3,983.324,464.034,464.034,464.034,464.03
委会赞助
各大洲主要国
611.93778.20778.20778.20778.20
家奥委会赞助
2)赞助国内赛事业务的测算依据、测算过程本次评估报告预测时，考虑到苏州双刃剑主要利用海外赛事资源进行体育营
销，仅参考现有的成功案例(如14-17年ATP大师赛)的收入规模,进行收入预
测。考虑到物价等因素，2016年至2020年该部分业务收入基于2015年数据,
以较低的增长率进行预测，并2020年以后保持稳定。该业务的实施主体为苏州
双刃剑。
具体测算过程如下：
单位：万元
项目2016年2017年2018年2019年2020年
收入合计481.13490.75500.57510.58520.79
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3)赞助-国外赛事业务的测算依据、测算过程本次评估报告预测时，考虑到苏州双刃剑已经有合同以及国内品牌客户的赞
助意向，故分为2部分进行预测。
一部分为现有合同业务，如ATP年终总决赛、澳洲网球公开赛等。在合同
期满后，考虑到物价等因素，按照较低的增长率进行预测，至2020年以后保持
稳定。另一部分为预计新签署的业务，主要参照标的公司与体育资源之间的沟通
往来以及现有品牌客户的历史赞助数据对项目的可行性和收益进行预测。由于该
部分涉及海外的业务，出于税收筹划的考虑，海外业务部分由香港子公司予以推
行实施。
具体测算过程如下：
单位：万元
项目2016年2017年2018年2019年2020年
收入合计6,519.6710,101.4710,957.2210,964.8810,972.68
现有合同业务367.83375.19382.69390.35367.83
预计新签署的业务6,151.849,726.2810,574.5310,574.536,151.84
4)赛事广告平台业务的测算依据、测算过程本次评估报告预测时，主要是依据每场可投放分钟数、不同赛事可投放比赛
场次数以及每分钟销售单价的历史水平进行预测。考虑到标的公司的赛事广告平
台投放客户反响较好，且现有客户需求量较大，故本次参照历史数据以一定增长
比例预测每场的可投放分钟数。同时，考虑到赛事比赛转播场次的关系，本次参
照历史数据以一定增长比例预测可投放场次，并保守预测可转播场次不超过赛季
联赛总轮数，即不考虑同一轮联赛会有2-3场可转播的情况。
另外，考虑到英超、西甲、NBA均为跨年赛事，本次预测进行平滑处理。
该业务的实施主体为苏州双刃剑。
具体测算过程如下：
单位：万元
项目2016年2017年2018年2019年2020年
收入合计972.131,126.131,733.202,705.333,158.40
西甲233.07233.07349.60582.67699.20
英超233.07233.07349.60582.67699.20
NBA常规赛506.00660.001,034.001,540.001,760.00
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5)版权贸易业务的测算依据、测算过程本次评估报告预测时，主要是依据标的公司与西甲版权方的沟通往来、投标
文件及版权市场现状对项目可行性和取得版权成本进行分析，并参考历史企业同
类型版权贸易的毛利率预测的收入。由于该部分涉及海外的业务，出于税收筹划
的考虑，该业务由香港子公司予以推行实施。
具体测算过程如下：
单位：万元
项目2016年2017年2018年2019年2020年
9,922.159,922.159,922.15
收入合计9,922.159,922.15
值得说明的是，本次评估报告预测后,由于国内媒体客户对于西甲体育版权
的争夺程度超出苏州双刃剑单独取得中国大陆地区新媒体版权(排他)的预期，
苏州双刃剑根据市场竞争格局重新定位，采取了与聚力传媒合作的运营模式，并
达成版权分销合作备忘录。
2015年8月苏州双刃剑促成了聚力传媒取得未来五年西甲全媒体版权(包
括中国大陆、中国澳门与中国台湾地区)。基于与聚力传媒签订的版权分销合作
备忘录，苏州双刃剑在促成聚力传媒取得未来五年西甲全媒体版权(包括中国大
陆、中国澳门与中国台湾地区)后，将被优先授予向除PPTV外的新媒体以及
国内省市级电视台等传统媒体的版权分销权。但由于本次促成聚力传媒取得版权
的过程中，国内媒体客户对于西甲体育版权的争夺过于激烈，直接导致了聚力传
媒本次取得西甲全媒体版权时间较晚。在距离西甲开赛有限的时间内进行充分的
商业开发时间不足的情况下，苏州双刃剑2015年向除PPTV外的新媒体以及国
内省市级电视台等传统媒体的版权分销业务被延迟。截至草案出具之日，上述版
权贸易业务正在正常推进当中。
6)赞助体育明星业务的测算依据、测算过程本次评估报告预测时，考虑到苏州双刃剑已经有合同以及国内品牌客户的赞
助意向，故分为2部分进行预测。
一部分为现有合同业务，如乔丹体育赞助WTA网球选手库兹涅佐娃。在合
同期满后，考虑到物价等因素，按照较低的增长率进行预测，至2020年以后保
持稳定。另一部分为预计新签署的品牌代言业务，主要是参照标的公司与体育明
星、经纪人之间的沟通外来以及现有品牌客户的历史赞助数据对项目的可行性和
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收益进行预测。2016年及以后，考虑到通货膨胀等因素，收入按照一定的增长
率进行增长，至2020年以后保持稳定。该业务的实施主体为苏州双刃剑。
具体测算过程如下：
单位：万元
项目2016年2017年2018年2019年2020年
收入合计2,668.942,722.322,776.772,832.302,888.95
现有合同业务82.6784.3386.0187.7389.49
预计新签署的业务2,586.272,637.992,690
