风险提示：需求不及预期；芯片制造产能不及预期；研发不及预期等。
证券分析师：胡慧S0980521080002；
胡剑S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
工商银行(601398)年报点评-资产质量稳健，业绩增速创新高
归母净利润增速创近八年最高水平
2021全年实现营业收入9428亿元，同比增长6.8，增速较前三季度基本持平;全年PPOP同比增长5.5；全年归母净利润3483亿元，同比增长10.3，全年归母净利润两年平均增长5.6，较前三季度回升5.6个百分点，这一归母净利润平均增速创下2013年以来的最高值。2021年加权ROE12.2，同比提高0.3个百分点。
资产增速略低于行业平均水平
2021年总资产同比增长5.5至35.17万亿元，低于行业整体水平。其中存款同比增长5.2至26.44万亿元，贷款同比增长11.0至20.67万亿元；年末核心一级资本充足率13.18，远高于监管标准。
净息差筑底底部企稳。公司全年日均净息差2.11，同比降低4bps，主要是贷款收益率略有降低而存款成本坚挺。不过公司净息差自中报以来已经明显企稳。其中全年贷款收益率同比降低10bps，存款付息率上升1bps。
手续费净收入小幅增长
2021年手续费净收入同比增长1.4，主要是因为公司坚持经营转型和落实减费让利政策，银行卡、对公理财、担保及承诺等业务收入有所减少。
资产质量保持稳健
测算的2021年不良生成率0.54，同比降低50bps，公司的不良生成率很低，而且边际仍在改善，凸显出国有大行的稳健性。公司年末拨备覆盖率达到206，较三季末上升9个百分点，较年初上升25个百分点。此外，公司年末不良率1.42，环比三季末降低10bps；关注率1.99，较中报略有上升，但较年初降低22bps；不良/逾期115，较中报持平，不良计提标准比较严格。
投资建议：我们根据年报信息小幅调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润3669/3862/4069亿元，同比增速5.3/5.3/5.3；摊薄EPS为0.91/0.97/1.03元；当前股价对应PE为4.9/4.7/4.4x，PB为0.51/0.48/0.44x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
证券分析师：陈俊良S0980519010001；
王剑S0980518070002；
田维韦S0980520030002；
邮储银行(601658)年报点评-财富管理业务发力
归母净利润保持两位数增长，展现成长性大行风范
2021全年实现营业收入3188亿元，同比增长11.4，增速较前三季度回升1.2个百分点，主要是其他非息收入贡献;全年PPOP同比增长8.1；全年归母净利润762亿元，同比增长18.6，全年归母净利润两年平均增长11.8，较前三季度回升2.8个百分点，依然展现出成长性大行的特点。2021年加权ROE11.9，同比基本保持稳定。
资产增速略快于行业平均水平
2021年总资产同比增长10.9至12.59万亿元，增速比前期略有回升，亦小幅高于行业整体水平。其中存款同比增长9.6至11.35万亿元，贷款同比增长12.9至6.45万亿元；年末核心一级资本充足率9.92，高于监管标准。
净息差筑底
公司全年日均净息差2.36，同比降低6bps，主要是贷款收益率略有降低而存款成本小幅上升引起。不过公司净息差自中报以来已经明显企稳。其中全年贷款收益率同比降低7bps，存款付息率上升4bps。
财富管理业务升级推动手续费净收入大幅增长
2021年手续费净收入同比增长33.4，主要是因为公司加快推进财富管理体系转型升级，代销业务全面发力，推动中间业务收入实现快速增长。
资产质量依然优异
测算的2021年不良生成率0.29，同比降低17bps，公司披露的不良生成率0.60，同比降低19bps，公司的不良生成率很低，而且边际仍有改善。公司年末拨备覆盖率达到419，与前几个季度基本保持在同样水平。此外，公司年末不良率0.82，环比三季末持平；关注率0.47，较中报下降1bps；不良/逾期92，较中报基本保持稳定。
投资建议：我们根据最新LPR调整等因素小幅调整盈利预测，预计2022-2024年归母净利润862/973/1092亿元，同比增速13.2/12.9/12.2；摊薄EPS为0.88/1.00/1.13元；当前股价对应PE为6.1/5.4/4.7x，PB为0.71/0.65/0.59x，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
证券分析师：陈俊良S0980519010001；
王剑S0980518070002；
田维韦S0980520030002；
赛微电子(300456)财报点评-四季度扣非净利润改善，北京MEMS产线良率达87
4Q21扣非净利润改善，同比增长261
2021全年营收9.29亿元（YoY21），归母净利润2.06亿元（YoY2），扣非归母净利润0.36亿元（YoY544）。其中4Q21营收2.90亿元（YoY26,QoQ19），归母净利润1.15亿元（YoY-10，QoQ516）,扣非归母净利润0.47亿元（YoY261，QoQ990）。从盈利能力看，2021年毛利率提高0.11pct至45.59，净利率降低4.41pct至20.09，研发费率提高3.15pct至28.69。2021年公司MEMS业务收入占比88，GaN业务占比0.3，原有导航业务占比10，目前导航业务已完成剥离，公司未来将完全聚焦在以MEMS和GaN为代表的半导体领域。
北京8英寸MEMS规模量产线投入生产，良率已达87
公司MEMS业务建有瑞典和北京产线，其中瑞典拥有两条8英寸产线FAB1&FAB2，定位中试 小批量生产，用于MEMS工艺开发和MEMS晶圆制造，2021年产能为8.4万片，产能利用率为56.61，良率为71.96。北京8英寸产线FAB3于2Q21实现生产，定位规模量产，2021年产能为3万片，产能利用率14.07，良率为87.35，产能利用率较低的原因是处于产线建成运营初期，面向客户需求产品的工艺开发、产品验证及批量生产需要经历一段时间。在FAB3一期规模产能（1万片/月）爬坡的同时，公司继续开展二期规模产能（2万片/月）建设。
GaN产业链持续布局，产品推广初现成效
公司持续布局GaN产业链，在青岛拥有一条8英寸GaN外延晶圆产线，21年产能为1万片，产能利用率为10.13，良率为99.27，产能利用率较低是由于GaN芯片合作代工产能不足。同时，公司参股子公司正在推进GaN芯片制造产线一期产能(5000片/月)的建设。产品推广方面，公司基于自身掌握的8英寸硅基GaN外延与6英寸碳化硅基GaN外延生长技术，积极展开与客户的合作并进行交互验证，开始签订GaN外延晶圆的批量销售合同并陆续交付；另一方面，公司已推出数款GaN功率芯片产品并进入小批量试产，与知名电源、家电及通讯企业展开合作，进行芯片系统级验证和测试，开始签订GaN芯片的批量销售合同并陆续交付。
投资建议：公司产能不断释放，维持“买入”评级
我们预计公司2022-2024年归母净利润2.77/3.97/5.28亿元（2022-2023年前值为2.75/4.11亿元），同比增速35/44/33；EPS为0.38/0.54/0.72元，对应2022年3月30日股价的PE分别为48/33/25x。公司完成老业务剥离，聚焦MEMS和GaN业务，新增产能不断释放，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期；客户验证不及预期；下游需求不及预期。
证券分析师：胡慧S0980521080002；
胡剑S0980521080001；
联系人：李梓澎、周靖翔；
银行理财业务3月月报-净值化时代净值波动常态化
“资管新规”过渡期结束，银行理财逐步回归本源，进入全面净值化时代，部分理财产品也出现“破净”现象
一方面，银行理财产品净值走势是对底层资产价格波动的反映，也是近期金融市场波动的映射；另一方面，理财产品“破净”与估值方法变化相关，估值方法从摊余成本法调整为市值法计量，理财产品底层资产价格的变化会更直接、及时地体现在理财产品净值上。三家理财公司回购自家理财产品，稳定投资者信心。此外，多家理财公司多措并举，推进投资者教育，引导投资者形成长期投资、价值投资理念。
2月理财产品发行量环比下滑
2022年2月，新发行银行理财产品共计2026个，环比减少19.95。到期银行理财产品共计2032个，环比减少20.93。截至2022年2月，以股票为基础资产的理财产品累计发行254个，发行数量最多的为信银理财（28.35）；以债券为基础资产的理财产品累计发行1790个，发行数量最多的为信银理财（4.02）；以利率为基础资产的理财产品累计发行370个，发行数量最多的为信银理财（19.46）；以商品为基础资产的理财产品累计发行166个，发行数量最多的为信银理财(43.37)。
理财产品净值波动加大
产品净值走势是对底层资产价格波动的真实反映。截至2022年3月29日，全市场理财产品“破净”（累计净值小于1）数量达到1982个，占比达到6.97；理财公司中，破净产品数量达到1443个，占比为14.97。其中，工银理财破净产品占比最高，达36.45。受估值方法调整的影响，银行理财产品的收益波动也在放大。2021年，国有六大行及其理财子公司开始率先执行公允价值计量原则，估值方法调整为市值法计量。受估值方法调整的影响，银行理财产品的收益波动也在放大，随着市场行情波动，难以避免出现“破净”现象。
7家银行理财公司披露业绩
截至2022年3月30日，已有交银理财、招银理财、兴银理财、信银理财、光大理财、青银理财、平安理财披露2021年业绩，7家理财公司均实现了业绩正增长。7家理财公司的管理产品规模均大幅增长，其中，招银理财管理规模达到2.78万亿元，营收达到52.03亿元，同比增长37.94；净利润达到32.03亿元，同比增长30.57。
光大理财、中邮理财、南银理财动用自有资金，对部分理财产品进行回购
3月以来，光大理财计划以不超过2亿元自有资金投资旗下某混合型理财产品；中邮理财公告称将自有资金约6.5亿元申购本公司旗下管理的理财产品；南银理财公告称已投入自有资金约5亿元用于认购/申购公司旗下理财产品。理财公司的回购行为，有助于稳定理财投资者的信心和预期，保持理财市场良好发展态势。
理财公司多措并举，加强投资者教育
银行理财登记托管中心联合已经开业的24家理财公司，通过多种形式开展投资者教育活动，普及理财知识，引导投资者树立长期投资、价值投资理念。根据银行理财登记托管中心发布的数据，截至2021年末，持有理财产品的投资者数量达到了8130万个，其中个人投资者仍占据理财市场绝对主力，数量占比高达99.23。
证券分析师：戴丹苗S0980520040003；
王剑S0980518070002；
