货物贸易进出
口总值
4.37
万亿美元，为历史同期最高值，同
比增长
32.80
，实现较高增速，但增速呈现逐
季小幅下降趋势。其中，出口
2.40
万亿美元，
同比增长
33.0
；进口
1.97
万亿美元，同比增
长
32.60
；贸易顺差为
4275.40
亿美元。
2021
年前三季度，
CPI
先涨后落，
PPI
显
著上涨。
2021
年前三季度，
CPI
同比上涨
0.60
，
扣除食品和能源价格后的核心
CPI
同比上涨
0.70
，总体呈先升高后回落走势；
PPI
同比上
涨
6.70
，整体呈上涨趋势，生产资料价格上涨
是推动
PPI
上涨的主要因素，其中上游石化。
煤炭、金属价格上涨的影响较大，或对相关下游
企业利润产生一定挤压。
2021
年前三季度，社融存量同比增速整体
呈下行趋势，货币供应量
和社会融资规模的增
速同名义经济增速基本匹配。
截至
2021
年三季
度末，社融存量余额为
308.05
万亿元，同比增
长
10
，增速逐季小幅下降。从结构看，前三
季度人民币贷款是新增社融的主要支撑项；政
府债券和企业债券融资回归常态；表外融资大
幅减少，是拖累新增社融规模的主要因素。货币
供应方面，前三季度
M1
同比增速持续回落，
M2
同比增速先降后稳。二季度以来
M2
M1
剪
刀差走阔，反映了企业活期存款转为定期，融资
需求减弱，投资意愿下降。
2021
年前三季度，
财政收入呈现恢复性增
长，“三保”等重点领域支出增长较快。
2021
年
前
三季度，全国一般公共预算收入
16.40
万亿
元，同比增长
16.30
，达到
2021
年预算收入的
82.9
，财政收入恢复性增长态势总体平稳。
其中，全国税收入
14.07
万亿元，同比增长
18.40
，在
PPI
高位运行、企业利润较快增长
等因素的带动下，工商业增值税、企业所得税等
税种实现高增长。支出方面，前三季度全国一般
公共预算支出
17.93
万亿元，同比增长
2.30
，
达到
2021
年预算支出的
71.68
，非急需非刚
性支出持续压减，“三保”等重点领域支出得到
有力保障。前三季度，全国政府性基金预算收入
6.10
万亿元，
同比增长
10.50
。其中国有土地
使用权出让收入
5.36
万亿元，同比增长
8.70
，
土地出让金收入增速明显放缓；全国政府性基
金预算支出
7.14
亿元，同比下降
8.80
，主要
是由于专项债项目审核趋严，地方政府专项债
发行进度缓慢，项目落地有所滞后。
2021
年以来就业形势总体基本稳定，调查
失业率呈逐季稳中有降的趋势。
2021
年前三季
度，城镇新增就业
1045
万人，完成全年目标任
务的
95
；
1
9
月城镇调查失业率均值为
5.20
，
略低于全年
5.50
左右的预期目标，就业形势
总体良好。从结构看，重点群体就业情况在三季
度出现改善，其中
16~24
岁城镇人口失业率结
束了自
2021
年
1
月以来的连续上升趋势，自
8
月开始出现下降；截至
2021
年三季度末，农村
外出务工劳动力总量同比增长
2
，基本恢复至
疫情前
2019
年同期水平。
2.宏观政策和经济前瞻
2021
年第四季度，能耗双控、原材料价格
高位运行、局部疫情、楼市调控政策等因素仍将
对
中国
经济产生影响，经济稳增长压力有所加
大。货币政策存在降准空间；财政方面预计将加
快地方政府专项债券的发行及资金投入使用，
促进经济平稳增长。
生产方面，
2021
年第四季度
中国
能耗双控
的压力仍然较大，叠加原材料价格较高等因素
影响，工业生产或将持续承压。需求方面，未来
房地产信贷政策收紧态势可能有所缓解，但在
房地产调控政策基调不变的前提下，短期内房
地产投资难以逆转偏弱的格局；随着财政资金
到位以及“十四五”规划的重大项目陆续启动建
设，基建投资有望逐步改善，但受制于地方政府
债务管理趋严，预计改善空间有限；限产限电。
生产成本上升等因素或将对制造业投资修复产
生制约。消费市场复苏基础仍不牢固，第四季度
仍然会受到疫情影响，但电商购物节等因素有
助于带动消费提升。第四季度海外需求修复叠
加出口价格上涨
或将支撑出口依然保持在较高
水平，但在上年基数抬高因素影响下，出口增速
或将小幅下行。基于上述分析，联合资信预测全
年
GDP
增速在
8.0
左右。
四、行业及区域环境分析
1.医药行业概况
（
1
）行业概况
近年来，随着医药卫生体制改革不断深化。
医药行业政策密集出台，医药制造业行业增速
不断放缓。但随着销售费用率的下降，
2020
年
医药制造企业利润总额较上年有所增长。
20
世纪
70
年代以来，全球的制药行业始
终保持高于国民经
济的发展速度，与国际相比，
行业还处于生命周期的成长阶段。医
药行业关系国计民生，需求具有刚性，药品需求
弹性普遍较小。此外，医药行业属于技术密集型
行业，具有高投入高风险的特点。随着国内经济
的发展、居民生活水平的提高及保健意识的增
强，近年来制造业总体保持了较高的
增长速度。
2010年以来，随着基层医疗机构的发展，
新兴农村合作医疗建设以及医改的深入，中国
药品市场需求快速增长。近年来，随着医药卫生
体制改革不断深化、医药行业政策密集出台，对
行业发展产生了深刻影响。根据国家统计局发
布的数据，行业收入及利润增长依然
稳定但增速不断放缓，2019年制造业
企业实现营业收入23908.60亿元，较上年增长
7.40，增速较上年下降5.00个百分点；实现利
润总额3119.50亿元，较上年增长5.90，增速
较上年下降3.60个百分点。2020
年受新冠肺炎
疫情影响，医药制造业增长进一步放缓
，规模以
上医药制造企业实现营业收入
24857.3
亿元，同
比增长
4.5
，增速较上年下降
2.9
个百分点。
但随着国内疫情逐渐稳定、医院就诊人数增多。
医药制造行业经营情况逐步改善，
2020
年规模
以上医药制造企业实现利润总额
3506.7
亿元，
同比增长
12.80
，主要系行业整体销售费用率
下降所致。
图12018－2020年工业总产值变化
资料来源：
wind
，联合资信整理
近年来，中国药品监督管理不断规范，促进
了医药制造业快速发展。据国家统计局统计，
2017
－
2019
年，中国规模以上医药制造企业营
业收入同比增速分别为
12.5
。
12.4
和
7.4
，
2017
－
2018
年制造业整体运行平稳，
2019
年起增速有所放缓。
从行业主体数量来看，截至
2020
年底，中
国规模以上医药制造业企业为
765
家，较上年
底增加
273
家；亏损企业为
134
家，较上年底
增加
193
家。在近年来宏观经济下行、挤压辅
助用药和仿制药水分等高压政策影响下，行业
内分化加剧，创新药企业和优质仿制药企业的
市场份额得到进一步提升。
（
2
）行业政策
医药行业是对政策依赖较高的行业。近年
来，仿制药一致性评价的
推进、带量采购的落
地执行等均对行业产生了深刻影响。
2020
年以
来，政策进一步强化医疗、医保、医药
联动方面的改革；鼓励研究和创制新药，积极
推动仿制药发展；鼓励优质中医药企业发展。
医改是影响整个医药行业发展的关键因素
之一。近年来，新医改政策密集推出并逐步向纵
深推进，
2018
