来源时间为：2022-03-02
证券简称：厦钨新能证券代码：688778上市地点：上海证券交易所
厦门厦钨新能源材料股份有限公司
XTCNewEnergyMaterials（Xiamen）Co.,Ltd.
（中国（福建）自由贸易试验区厦门片区柯井社300号之一）
2022年度向特定对象发行A股股票方案
的论证分析报告
二O二二年三月
厦门厦钨新能源材料股份有限公司（以下简称“厦钨新能”或“公司”）为满足公司业务发展的资金需求，增强公司资本实力和盈利能力，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《科创板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》（以下简称“《管理办法》”）等有关法律、法规和规范性文件的规定，拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过350,000.00万元，在扣除发行费用后的募集资金净额将用于“海璟基地9#车间锂离子电池正极材料30000吨扩产项目”和补充流动资金及偿还银行贷款。
（除另有说明外，本论证分析报告中简称和术语的涵义与《厦门厦钨新能源材料股份有限公司2022年度向特定对象发行A股股票预案》释义部分内容一致）。
一、本次发行的背景和目的
（一）本次发行的背景
1、“双碳”目标助力，新能源汽车政策拉动全产业链景气度上行
近年来，随着技术成熟度不断完善与民众认可度的持续提升，新能源汽车愈发受到全社会的关注，电动化浪潮已成为不可逆转的长期确定性趋势。同时，“双碳”目标的提出与产业政策的出台亦推动新能源汽车发展的进一步提速。我国作为新能源汽车领域的核心参与者之一，在产业规划、财政补贴等多个层次上均体现出了精细化的政策推动导向，大力推动产业发展。
在产业规划的顶层设计方面，2020年10月，国务院办公厅发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》，提出了实施发展新能源汽车国家战略，明确了新能源汽车在国家能源结构调整过程中的重要地位，指出到2025年新能源汽车销售量达到汽车新车销售总量的20左右；同时，在财政补贴方面，由财政部、工业和信息化部等四部门联合发布的《关于2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》提出在保持新能源汽车产业良好发展势头的基础上，综合考虑产业规划、市场销售趋势等因素，保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变，为产业发展创造了稳定的政策环境；根据工业和信息化部发布的对《关于研究制定禁售燃油车时间表加快建设汽车强国的建议》的答复，我国亦将支持有条件的地方和领域开展城市公交出租先行替代、设立燃油汽车禁行区等试点，在取得成功的基础上，统筹研究制定燃油汽车退出时间表；《“十四五”规划和2035远景目标纲要》中提出要大力发展纯电动汽车和插电式混合动力汽车，重点突破动力电池能量密度、高低温适应性等关键技术，全国新能源汽车累计产销量达到500万辆。
中国的新能源汽车产业在良好政策的大力扶持下已展现出清晰的长期向好趋势，而动力型锂电池及其正极材料作为新能源车的核心组件，受上述政策推动也随之呈现出较高的行业景气度。
2、锂电池下游需求强劲，正极材料市场空间广阔
在动力锂电池领域，根据中国汽车工业协会、GGII、CleanTechnica等多家机构统计，2021年，在原材料涨价、芯片短缺的背景下，全球新能源车累计销量达649.54万辆，同比大涨108，创下历年以来的最高涨幅；我国新能源汽车则以352万辆的销量、158的同比增幅及15.4的渗透率展现出极强的市场韧性，不仅大幅超出年初行业预期的200万台的销量，而且相较2020年的渗透率增长近10个百分点。新能源车销量的强劲增长进一步推动了动力电池出货量的高速增长趋势。2021年国内动力电池装机量达到140GWh，同比增速高达165。动力电池领域的高景气度进一步传导至上游产业，进而带动了车用正极材料出货量的强势扩张。2021年，三元电池装机量达74.3GWh，相较于2020年38.9GWh的装机量，增速超90，占比达53，三元正极材料仍占据车用动力电池正极材料的优势地位。
在3C锂电池领域，智能手机及笔记本电脑分别保持着每年约13亿台与2亿台的销量。二者较高的锂电渗透率与消费者相对固定频率的更换需求共同构造了庞大且稳健的市场空间。随着5G技术商用化的进一步成熟，消费电子产品对电池能量密度的需求将持续提升，从而推升锂电池正极材料的用量。此外，5G与智能家居、智能穿戴等领域的集成融合使得新型消费电子产品纷纷涌现，由此所带来的正极材料市场增量需求亦相应增长。
3、公司深耕锂离子电池正极材料业务多年，具备较强的行业竞争优势
公司的锂离子电池正极材料业务早在2004年即在厦门钨业体系内孵化、培育和发展，进入行业较早。经过多年的行业深耕和技术积累，在研发和技术实力、公司产品质量、综合服务能力、客户资源等方面均形成了较强的行业竞争优势，成为行业内极少数同时在动力锂电池应用领域和3C锂电池应用领域均占据优势地位的正极材料企业之一。在动力锂电池领域，公司本着行稳致远的原则，坚持优选并服务下游优质客户，深挖客户需求，持续推动研发创新，在NCM三元材料的高功率化、高电压化、高镍化三个细分方向均储备了相应的核心技术并实现了多项先进产品的产业化；在3C锂电池领域，公司坚持核心优质大客户战略，通过合作研发，帮助客户实现产品升级迭代，通过钴酸锂的高电压及单晶化，持续提升锂电产品的长待机性能并满足终端产品轻薄化需求，不断巩固公司钴酸锂产品在下游消费锂电领域的优势地位。
经过多年的行业深耕，公司已占据了行业龙头地位，最近三年，公司钴酸锂市场占有率一直位列行业第一，三元材料市场占有率亦进入行业前列。此外，公司亦一直在积极储备、布局磷酸铁锂正极材料的研发、技术、专利和产能，进军磷酸铁锂和储能市场，进一步巩固正极材料龙头地位，提升抗风险能力。公司的行业优势地位为募投项目的开展和公司的长期持续健康发展奠定了坚实的基础。
4、公司的持续快速发展及现有的营运资金压力需要进一步补充流动资金
近年来，受益于新能源汽车产业快速发展、传统消费电子更新换代、新型消费电子的兴起、5G商用化加速等推动因素，锂离子电池正极材料市场需求保持高速增长。作为行业优势企业，报告期内业务规模呈现快速增长趋势，2018年、2019年、2020年、2021年1-9月，公司营业收入分别为70.26亿元、69.78亿元、79.90亿元、103.13亿元。此外，公司还在不断强化NCM三元材料、磷酸铁锂等正极材料的业务和产能布局并不断加强对新产品、新工艺的研发投入。因此，公司业务发展需要大量资本投入和营运资金的补充。
报告期内，除自身利润积累外，公司主要依靠银行贷款、关联方借款等有息负债方式满足公司资金需求，从而导致公司财务负担较重、资产负债率较高。最近三年一期，公司财务费用占营业利润比例平均达75.91；最近三年一期各期末，公司资产负债率（合并）分别为85.40、70.68、70.99、60.66，虽然公司于2021年8月完成首发上市募资，最近一期资产负债率有所下降，但仍普遍高于同行业水平。截至2021年9月30日，公司有息负债余额为19.11亿元，面临一定的偿债压力。前述财务结构亦在一定程度上制约了公司的持续健康发展。
随着锂电池行业的持续景气，公司预计未来几年主营业务仍将呈现持续高速增长，公司亟需在有效压降资产负债率的同时填补因业务规模快速扩张带来的流动资金缺口。
（二）本次发行的目的
1、顺应产业政策及市场需求，进一步扩大产能、提高综合竞争力
全球“双碳”目标已成共识，我国、欧盟、美国等全球各主要国家和地区纷纷制定了新能源发展相关政策。随着新能源车渗透率不断提升，全球动力电池产业预计在未来几年迈入“TWh”时代，具有广阔的发展空间。未来中长期看，三元正极材料作为新能源汽车动力电池的关键材料，将继续受益于新能源汽车产业的发展，展现出良好的发展前景。经过多年的行业深耕，公司已经成为国内三元材料行业优势企业，2018年、2019、2020年，公司三元材料产量均处于行业前列。为顺应行业政策及发展趋势，满足快速增长的市场需求，公司一直在持续进行产能布局。公司本次募集资金拟部分投入海璟基地正极材料扩产项目，本项目通过新建厂房，引进高端制造装备，采用已掌握的制造技术，新建年产30,000吨高性能NCM三元材料生产线，扩充公司产能。该项目实施后有利于提高公司规模化生产能力和生产效率，提升公司技术水平和产品竞争力，从而满足不断增长的客户需求，增强公司可持续经营能力，强化公司在动力电池材料领域的竞争优势。
2、增强公司资金实力，优化资本结构，促进可持续发展
公司本次向特定对象发行股份募集资金并部分用于补充流动资金及偿还银行贷款，一方面可直接增强公司资金实力，有效满足公司主营业务经营规模扩大带来的新增营运资金需求，缓解公司资金需求压力；另一方面有助于压降公司资产负债率、减少财务费用，改善公司资本结构，优化公司财务状况，提高公司的抗风险能力和盈利能力，进而为公司的持续、健康、稳定、长远发展奠定基础。
3、控股股东增持，有利于公司长期稳定发展
本次发行认购对象为公司控股股东厦门钨业，公司间接控股股东冶金控股控制的其他关联人冶控投资、三钢闽光、潘洛铁矿。前述认购方以现金全额认购本次发行的股票，公司控股股东持股比例可得到进一步提升，在进一步增强公司控制权稳定性的同时，也彰显了控股股东对锂电池行业以及公司未来发展前景的坚定信心，有利于公司长期稳定发展，增强投资者信心，进而实现公司股东利益最大化，切实维护公司中小股东的利益。
二、本次发行证券及其品种选择的必要性
（一）本次发行选择的品种
本次拟发行证券的品种为境内上市人民币普通股（A股），每股面值为人民币1.00元，发行方式为向特定对象发行股票。
（二）本次发行证券品种选择的必要性
1、满足公司经营发展的资金需求
公司下游客户主要为ATL、松下、三星SDI、比亚迪、中航锂电及国轩高科等国内外知名锂电池制造企业，主要客户纷纷扩产锂电池项目，对锂电池正极材料的需求量持续增加，预计客户订单亦不断增加，且整体行业景气度持续上行。因此，公司需要根据下游需求的情况进行提前的扩产布局，对应需要进行投资项目建设，所需资金需求较大。此外，伴随着公司在建投资项目的逐步投产及产能爬坡，公司未来三年营业收入预计仍将继续保持高速增长，导致公司生产经营所需要的营运资金需求量大幅增加。具体来看，一方面，公司主要原材料包括四氧化三钴、钴中间品、氯化钴、氢氧化钴、硫酸钴、三元前驱体、硫酸镍、碳酸锂、氢氧化锂等，相关原材料的价格较高，采购端资金需求量较大；另一方面，公司通常给予大客户一定的信用期且主要用银行承兑汇票结算，形成较大的应收账款及应收票据金额。此外，公司为保证生产的连续性和供货的及时性，还需要保持一定的存货水平；因此，公司应收款项和存货占用资金量较大，导致流动资金需求量占收入比较高。伴随公司业务未来业务规模的快速发展，公司营运资金需求也将迅速增加，相应的资金缺口较大。
2、银行贷款等债务融资方式存在局限性
报告期内，除自身利润积累外，公司主要依靠银行贷款、关联方借款等有息负债方式进行扩产等投资，并满足日常生产经营的资金需求。随着公司业务规模的增大，公司对流动资金的需求逐步增加，公司仅依靠内部经营积累和外部银行贷款已经较难满足业务持续快速扩张对资金的需求。报告期内，公司资产负债率保持在高位，虽然公司于2021年
