2、同行业上市公司分析
选取业务与本公司最近似的在国内上市的（300129）、（002487）、（002080）和（002009）作为比较样本。
最近三年，发行人与可比公司主要财务数据比较如下：
单位：万元
注：数据来源于上市公司年报。
泰胜风能主要生产风塔及零部件，客户包括中国中广核有限公司、国华能源投资有限公司等，为发行人在国内主要竞争对手，是Vestas在中国的两家全球风塔合格供应商之一；大金重工主要生产锅炉钢结构产品和风塔，客户集中于国内，包括华电铁岭风力发电有限公司、桦南龙源风力发电有限公司、华能阜新风力发电有限责任公司等；中材科技主要生产风电叶片，国内市场占有率居于首位，与发行人同属风电设备制造行业；天奇股份主要生产自动化装备、风电设备及零部件，包括叶片、风塔、风机轮毂及零配件等。
泰胜风能、大金重工专注于风塔国内市场，与公司主要在国内形成竞争，资产规模、收入及利润规模等比公司略小；中材科技与公司属于风电设备制造行业的不同细分市场，且资产规模、收入及利润等超过公司；天奇股份有部分业务为生产风电零部件，目前风塔产销量占比较低。综上，并不完全可比。
最近三年，发行人的流动比率、速动比率和资产负债率与同行业上市公司比较如下：
注：资料来源于可比公司年报，与发行人主要财务指标计算口径一致，资产负债率为合并报表数。
最近三年，与同行业上市公司相比，除大金重工外，发行人的流动比率、速动比率高于同行业可比上市公司，与平均水平接近，有较强的短期偿债能力，同时资产负债率（合并）低于或接近同行业上市公司平均水平，有较稳健的长期偿债能力。
（五）盈利能力分析
1、纵向分析
报告期内，反映发行人主要盈利能力的相关指标如下：
注：综合毛利率=1-营业成本/营业收入；
发行人无稀释性潜在普通股
发行人毛利率主要受到钢材等原材料价格因素的影响。2013年、2014年和2015年，发行人主要原材料钢板的平均采购价格分别为3，652元/吨、3，428元/吨和2，462元/吨，呈逐年下降趋势，2015年钢材价格相比2014年下降尤为明显，处于公司上市以来的历史低位。报告期内，发行人综合毛利率分别为22.54、22.74和28.20。
报告期内，发行人销售净利率分别为13.36、12.47和14.12，保持稳定，2015年有所增长。发行人2014年销售净利率低于其他年度的主要原因为，当期汇率变动损失2，116.49万元且利息收入减少导致财务费用较可比期间大幅增长。
报告期内，发行人基本每股收益分别为0.21元/股、0.21元/股和0.37元/股，发行人加权平均净资产收益率分别9.41、8.97和14.20。报告期内，发行人的每股收益、净资产收益率的变动与业绩变化基本一致。
报告期内，发行人非经常性损益金额较小，对每股收益和净资产收益率影响不大。
2、同行业上市公司分析
最近三年，发行人综合毛利率、销售净利率与同行业上市公司的比较如下：
注：资料来源于可比公司年报；综合毛利率=1-营业成本/营业收入
最近三年，与同行业上市公司相比，发行人综合毛利率和销售净利率高于同行业平均水平，显示出较好的盈利能力。
3、营业收入分析
（1）主营业务收入变动趋势
发行人主营业务收入为风塔及风塔零部件销售收入。报告期，发行人主营业务收入持续快速增长，2013年、2014年和2015年主营业务收入分别为121，609.11万元、138，688.20万元和213，970.80万元，加权平均增长率为32.65。2015年主营业务收入较2014年增加75，282.60万元，增幅54.28，主要由于国内风电行业的高速发展，风电装机容量快速增长，发行人开发了华能集团、等一批国内风电开发商客户群，使得来自国内的收入逐年递增，从2013年占比26.81上升到2015年的42.44，提升了公司在国内风电设备制造行业的影响力。
（2）主营业务收入构成
报告期内，公司主营业务收入的产品构成情况如下：
单位：万元
（3）其他业务收入构成
发行人其他业务收入主要为材料、下脚料销售收入等，报告期内，其他业务收入分别为7，463.82万元、1，543.69万元和890.45万元，在营业收入的占比平均为1.82。对发行人盈利的影响很小。
（4）利息收入及手续费收入
发行人利息收入及手续费收入主要为子公司中联利拓从事保理业务、融资租赁业务的利息收入及手续费收入等，2015年，利息收入、手续费收入分别为2，115.16万元和622.24万元。
2、营业成本分析
报告期内，发行人营业成本主要构成情况如下：
单位：万元
发行人主营业务成本中绝大部分为直接材料，报告期内，占主营业务成本比例平均接近80，剩余部分主要为设备折旧等制造费用和人工成本。直接材料包括钢板、法兰、油漆、内饰配件等。
3、期间费用
（1）销售费用
发行人的销售费用主要包括运输费用、销售人员薪酬、售后服务费、出口相关的报关、商检和码头费等。报告期内，发行人销售费用构成情况如下：
单位：万元
报告期内，随着发行人业务规模的逐步扩大，营业收入的稳步增长，公司销售费用同向变动。报告期内，公司销售费用分别为3，487.48万元、4，315.18万元和6，228.12万元，占营业收入的比重基本保持在3左右。
（2）管理费用
发行人的管理费用主要包括管理人员薪酬、固定资产折旧和无形资产摊销费、法律顾问咨询费、研发费、税金和业务招待费等。报告期内，发行人管理费用构成情况如下：
单位：万元
报告期内，发行人业务规模快速增长，产业链逐步延伸，随着海外子公司的设立及量产，管理半径从国内扩展至海外，管理费用随业务规模的扩大而逐步增长，分别为7，369.03万元、8，432.91万元和11，475.46万元，占营业收入的比重基本保持在5.50左右。2014年管理费用较上年同期增长较多，占营业收入的比例为6.01，主要原因是子公司沈阳天顺和连云港天顺暂时停产，相应生产性固定资产折旧转为管理费用，使得折旧费用相比上年同期有所增长。
（3）财务费用
发行人的财务费用主要包括贷款利息支出、银行手续费和外币汇兑损益等。报告期内，发行人财务费用情况如下：
单位：万元
2013年度发行人财务费用为负数，主要由于首发募集资金及自有资金进行现金管理获取的存款利息收入较多冲抵了贷款利息支出所致。
2014年度发行人财务费用较上年同期增加5，184.37万元，增幅276.86，主要由于天顺新加坡一笔2，000万美元借款，年内汇率变动美元升值产生约1，400万元的汇兑损失所致，另外随着发行人业务规模扩张，主要通过银行间接融资，银行借款大幅增加，相应的贷款利息支出逐年增长。
截至2015年末，发行人新增债务融资较多，相应贷款利息支出大幅增加。
4、资产减值损失
报告期内，发行人资产减值损失的情况如下：
单位：万元
2014年由于总部调整经营策略，天顺沈阳、连云港天顺停产，2014年末发行人对沈阳天顺、连云港天顺相关风电设备资产组进行减值测试，对沈阳天顺设备类固定资产计提了683.91万元资产减值准备。2015年末发行人对连云港天顺设备类固定资产计提了1，554.25万元资产减值准备。
2015年销售额较前期有较大幅增长，2015年末应收账款余额较2014年末增加38，129.57万元，增幅75.73，按照会计政策计提的坏账损失较上年增加较多。
发行人2013年底按订单生产的69套风塔基础段产品，买方一直未提货，为预防拒收风险，2015年上半年按生产成本扣除可变现净值计提了存货跌价准备，可变现净值按现行市场处置价格确定。2015年钢材价格持续下跌，谨慎起见，发行人期末对原材料计提了存货跌价准备2，124.65万元，可变现净值按现行市场处置价格确定。
5、投资收益
报告期内，发行人投资收益情况如下：
单位：万元
2015年，发行人投资收益较上年大幅减少，系本期长期股权投资收益减少、以及市场利率降低理财产品收益减少所致。
6、营业外收支
（1）营业外收入
单位：万元
（2）营业外支出
发行人营业外支出主要为处置固定资产损失和对外捐赠等。报告期内，发行人营业外支出分别为56.16万元、66.39万元和561.23万元，对发行人利润影响很小。2015年，营业外支出相比2014年增加较多，主要为无形资产的处置损失。
7、净利润及净资产收益率分析
报告期内，发行人的净利润和净资产收益率情况如下：
报告期内，公司净利润分别为17，248.71万元、17，483.95万元和30，339.34万元，保持持续稳定增长。2015年相比其他年度，净利润增长较多，主要系国内风电行业的高速发展，风电装机容量快速增长，发行人开发了华能集团、东方电气等一批国内风电开发商客户群，使得来自国内的收入逐年递增所致。
报告期内，公司加权平均净资产收益率（归属于公司普通股股东的净利润）分别为9.41、8.97和14.20。总体来看，报告期内公司保持较为稳健的持续盈利能力。
六、未来业务目标及保持盈利能力可持续性的措施
（一）未来业务目标
公司将立足新能源领域，保证高质量、低成本、及时交付的定制化产品服务能力；在大型陆上风塔、海上风塔等领域建立起世界一流品牌优势的同时，依托公司品牌和客户，全力打造满足客户需求的新能源设备及其零部件供应链平台。同时，大力推进新能源和节能环保项目的投资开发与运营，适度开展股权投资和产业投资，适时布局新型金融服务，挖掘发展商机。
（二）保持盈利能力可持续性的措施
结合公司报告期资产结构、财务状况以及各项业务开展情况，公司管理层对公司未来财务状况和盈利能力持积极正面的态度。公司将会采取以下措施来保证公司盈利能力的可持续性。
1、以公司战略为导向，提升集团化管理水平
强化公司总部对各事业部的战略导向和资源配置职能；优化功能架构，简化机构设置，实现管理扁平、流程高效的集团化管理模式，提升信息化管理水平；加强各事业部预算管理，做好各公司经济运行分析，实行财务与非财务绩效相结合的考核模式；加强企业文化建设，全面倡导“可靠、专业、专注、公正”的核心价值观，践行公司企业文化精神，实现天顺文化在集团内的全面覆盖，提升公司整体凝聚力。
2、以客户需求为关注焦点，积极开拓国内外市场
加强营销管理团队建设，提升项目管理专业化水平；进一步深化与现有客户的战略合作伙伴关系，积极开拓与国内外新客户的合作，不断提高公司产品的市场份额；加强包括海上风塔在内的中高端市场和产品的开拓力度，持续提升公司品牌影响力。
3、以核心竞争力为目标，不断提升公司管理水平
坚持技术创新，全力推进大型风塔和海上风塔新产品的研发和试制工作。坚持品质优先，不断完善质量管理体系，切实提升产品质量和售后服务质量，并
