深圳机场：供需优化逐步兑现，进入投资“甜蜜区”yjbg深圳机场：供需优化逐步兑现，进入投资“甜蜜区”2015-09-2110:51:47来源：作者：长江证券韩轶超
公司简介：航空主业、广告业务是核心业务
深圳机场收入的60和利润的50来自于航空主业。自2006年以来，航空主业收入占比始终保持在60左右，除了2014年，毛利50也来自航空主业。2015年上半年，航空主业的毛利率水平已经由2014年的8.54提升至18.48。而收入占比不到10的广告业务，创造了近30的公司利润。自2007年起，深圳机场的广告业务迅速扩张，收入增速一度超过航空主业。
内生需求潜力区域内最高
自2004年开始，深圳地区非农人口增速保持在8左右，增速远超全国和广东。2011年以来，深圳市对外地游客的吸引力增幅显着高于广州、珠海。随着入境游客的高增长，深圳和广州入境旅游市场规模显着拉开差距，2013年深圳旅游市场约为广州的1.6倍。
供给约束刺激增量转移
广州白云机场的旅客产能利用率自2013年起，已经超过2009年东三西三候机指廊投产前148的水平，机场运输业务的超负荷水平很高。深圳宝安机场因为二跑道和T3航站楼的投入使用，各项指标远未达到理论设计容量。增量转移趋势已显。广州机场和深圳机场旅客同比增速的差距扩大趋势，主主因广州机场受制于设计容量，而非珠三角地区空域资源紧张。
盈利预测及投资建议：进入投资“甜蜜区”
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.29元和0.36元。考虑到：1）随着业务放量，利用率提升带来毛利率回升；2）白云机场饱和，珠三角新增需求将更多转移至深圳机场；3）因受罚下半年无法新增加密航线，但不影响中长期产能释放。公司2015-2017年利润复合增速40，2015-2017年的对应PE分别为31倍、23倍和19倍，我们认为深圳机场供需优化逐步兑现，已经进入投资“甜蜜区”，给予公司“买入”评级。
《深圳机场：供需优化逐步兑现，进入投资“甜蜜区”》相关参考资料:
深圳机场、深圳机场 广告、深圳机场国旅、深圳机场国际旅行社、深圳机场旅行社、深圳机场国旅公司、深圳机场招标、深圳机场航班延误、深圳机场被淹
深圳机场：供需优化逐步兑现，进入投资“甜蜜区”yjbg深圳机场：供需优化逐步兑现，进入投资“甜蜜区”2015-09-2110:51:47来源：作者：长江证券韩轶超
公司简介：航空主业、广告业务是核心业务
深圳机场收入的60和利润的50来自于航空主业。自2006年以来，航空主业收入占比始终保持在60左右，除了2014年，毛利50也来自航空主业。2015年上半年，航空主业的毛利率水平已经由2014年的8.54提升至18.48。而收入占比不到10的广告业务，创造了近30的公司利润。自2007年起，深圳机场的广告业务迅速扩张，收入增速一度超过航空主业。
内生需求潜力区域内最高
自2004年开始，深圳地区非农人口增速保持在8左右，增速远超全国和广东。2011年以来，深圳市对外地游客的吸引力增幅显着高于广州、珠海。随着入境游客的高增长，深圳和广州入境旅游市场规模显着拉开差距，2013年深圳旅游市场约为广州的1.6倍。
供给约束刺激增量转移
广州白云机场的旅客产能利用率自2013年起，已经超过2009年东三西三候机指廊投产前148的水平，机场运输业务的超负荷水平很高。深圳宝安机场因为二跑道和T3航站楼的投入使用，各项指标远未达到理论设计容量。增量转移趋势已显。广州机场和深圳机场旅客同比增速的差距扩大趋势，主主因广州机场受制于设计容量，而非珠三角地区空域资源紧张。
盈利预测及投资建议：进入投资“甜蜜区”
我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.22元、0.29元和0.36元。考虑到：1）随着业务放量，利用率提升带来毛利率回升；2）白云机场饱和，珠三角新增需求将更多转移至深圳机场；3）因受罚下半年无法新增加密航线，但不影响中长期产能释放。公司2015-2017年利润复合增速40，2015-2017年的对应PE分别为31倍、23倍和19倍，我们认为深圳机场供需优化逐步兑现，已经进入投资“甜蜜区”，给予公司“买入”评级。
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