可比公司历史上在20-35亿元收入规模的增速情况可以看出，易佰网络与同行业
可比公司整体表现出相近的增长速度和发展趋势。因此，易佰网络在2018、2019
年规模扩张过程中在业绩增速方面具有合理性。
（二）运营环节信息化、智能化程度的不断提升，是标的公司报告期内经
营业绩快速增长的内在动因
自成立以来，易佰网络围绕泛品类跨境出口电商的运营效率痛点，搭建“易
佰云”智能化企业管理平台并持续优化，结合大数据分析、机器学习、人工智能
等先进技术，在存储和运算、系统算法与决策指导方面取得进步，为报
告期内经营业绩快速增长提供底层支持（详见问题六回复之“一/（三）信息系
统的研发及升级情况”）。
以下以智能刊登系统和智能广告系统为例，说明易佰网络如何通过提升运营
环节的信息化、智能化程度，促进经营业绩的快速增长：
1、智能刊登系统
跨境电商在网店上线商品的运营环节称为“商品刊登”。2018年易佰网络自
主研发的智能刊登系统（自动化销售平台管理软件V1.0，软著登字第4843935
号），运用机器学习和人工智能算法，对每个SKU可批量生成数百种差异化的标
题文案和图片组合，自动快速翻译成多国语言，快速刊登至跨平台多个站点，自
动匹配平台细分类目，并根据销量数据自动筛选带来最多订单转化的刊登方案，
对其他销售页面进行批量优化调整。
通过优化系统算法实现智能刊登，解决了采用人工刊登的泛品类卖家编辑速
度慢、批量修改难、翻译成本高等痛点，有助于易佰网络相比竞争对手更快速地
上线销售新品、抢占新兴市场，提升商品在电商平台的曝光度和订单转化率，对
于报告期销售业绩的快速增长具有直接促进作用。
2、智能广告系统
泛品类跨境电商由于SKU规模庞大，存在单位推广成本高、转化率低的痛
点，因此大部分卖家依赖自然流量（平台根据卖家经营指标确定搜索排名而引导
下单所对应的流量）销售商品，而在付费推广方面（付费购买关键词、提升搜索
排名并引导下单）投入较小。
2018年易佰网络自主研发的“智能广告投放运行监控分析统计系统”（软著
登字第4189718号），突破了十亿级广告数据存储和实时运算的技术壁垒，可针
对不同业务场景和时间阶段的广告需求，设置差异化的投放策略，并对广告数据
进行跟踪。
该系统对易佰网络报告期销售业绩的快速增长具有直接促进作用。以亚马逊
为例，易佰网络的智能广告系统储存了易佰网络在亚马逊的推广费用及其对应的
广告订单金额和总销售收入，经统计，2019年以来易佰网络在亚马逊的广告订
单金额占总销售收入的比例约30，即通过付费推广在自然流量基础上带来的增
量业绩约占30。与此同时，通过不断升级智能广告系统的算法，易佰网络在亚
马逊的推广支出转化效率还有所提升。亚马逊后台会统计卖家支出的推广费用占
其对应的广告订单金额的比例（简称“ACoS值”），该比例降低意味着投放相同
金额的推广费带来更高的销售额，即广告投放效果较好。经统计，2018年以来
易佰网络在亚马逊推广的ACoS值在14-18之间波动，2020年以来有所下降，
表明易佰网络在亚马逊上的营销投入转化效率有所提升。
二、2020年净利润率较以前年度大幅增长的原因及可持续性
（一）2020年净利率大幅提升的原因分析
2018年至2020年，易佰网络扣除非经常性损益影响的净利率分别为4.97。
4.91和8.54，其中2020年以来净利率提升明显，主要影响因素包括毛利率提
升和单位人效提升，具体分析如下：
1、毛利率提升
2020年毛利率61.33，较2019年度提升1.71个百分点，主要影响因素如
下：
（1）2020年，受“新冠”疫情影响，跨境物流价格上涨、时效变慢，发往
海外仓的商品无法按预定时间送达，为避免店铺缺货而影响消费者评价，易佰
网络对部分商品提高售价，从而降低销量保持供货连续，是促进2020年毛利率
提升的原因之一；
（2）随着经营规模的提升，易佰网络为加强供应商管控，提升供应商集中
度，逐步缩减供应商家数，供应商平均采购金额提升的同时，对其议价能力有
所提升，因采购单价同比下降而节省的采购支出占2020年采购总额的比例约3，
从而有效降低单位成本。
2、单位人效提升
2020年各项期间费用中的员工薪酬占营业收入比例为6.49，较2019年度
下降0.37个百分点，主要是因为易佰网络不断升级优化信息系统，自动化程度
和单位人效进一步提升，人均销售额由2019年127.90万元/人增至2020年164.20
万元/人，促进了净利率的提升。
以商品刊登和广告推广两个业务环节为例：（1）通过进一步优化智能刊登系
统，1个运营人员平均每天可以完成超过20万条Listing的刊登工作，相关人员
需求下降，2020年销售部门月均人数较2019年下降约107人，降幅约7.14；
（2）依托智能广告系统，人均管理站点数量和广告投放效率大幅提升，负责广
告投放的员工数量由前期上百人降至2020年末仅约18人。
综上所述，毛利率提升和单位人效提升，是2020年以来易佰网络净利率上
升的主要原因。
（二）2020年净利率提升影响因素的可持续性分析
2020年，易佰网络净利率较2019年提升3.62个百分点，主要原因包括毛
利率提升和单位人效提升。
其中，影响毛利率提升的原因主要有两个：
1、受“新冠”疫情及跨境物流价格上涨和时效变慢的影响，对部分商品提
高售价，该等因素具有一定的特殊性和偶发性，随着2020年6月起国外物流商
陆续复工、物流时效逐渐恢复、物流价格逐渐回落，易佰网络为加快动销恢复或
调低了前期提升的商品售价，从而使三、四季度毛利率有所回落；
2、通过整合供应商议价能力提升从而降低相同产品的采购成本，该等因素
对毛利率的影响具有可持续性。经统计，因采购单价同比下降而节省的采购支出
占2020年采购总额的比例约3，2020年12月线下供应商账期相较2020年1
月延长了18.52。因此，随着易佰网络未来不断加强供应商管控，提升集中度，
向单一供应商的平均采购规模预计会进一步提升，因此商品采购成本还存在进一
步优化的空间，促进为易佰网络维持和提升毛利率水平。
此外，影响单位人效提升的原因，主要是通过信息系统和智能算法逐渐替代
了部分重复性的低效人工劳动，该等因素对净利率的提升具有可持续性，易佰网
络拟使用3年时间投入近1.5亿元对“易佰云”智能化企业管理平台进行升级，对
原有系统持续优化及设计研发新系统（详见问题六回复之“一/（三）信息系统
的研发及升级情况”），进一步提升智能化及自动化程度，优化选品准确率、刊登
率、转化率和出单率等经营效率，进而提升各业务环节的运营效率，促进净利率
水平的提升。
三、标的资产报告期内净利润率水平的合理性
（一）跨境出口电商行业的竞争格局和标的公司的行业地位
跨境出口电商分为泛品类电商和精品类电商，两类电商之间存在差异化竞争：
1、和泽宝创新属于精品类电商，SKU数量较少且主要是自主品牌
产品，产品研发和品牌推广支出占营业收入的比例较大，是决定未来业绩增速的
重要因素，也会直接影响当期净利率水平；
2、、傲基股份、通拓科技、有棵树与易佰网络相似，属于泛品类电
商，SKU数量级一般是几万到几十万不等，供应商数量多，核心在于有效管控
供应链和存货，需要持续不断优化信息管理系统，提高运营效率、优化人均产出，
从而在经营规模扩张过程中维持或提高净利率水平。是跨境电商行业的龙
头企业，但2019年末由于计提大额存货跌价准备而导致大额亏损，进一步说明
存货管控是泛品类跨境电商的生命线。
易佰网络的整体经营规模小于、通拓科技、和有棵树，但存
货周转率指标高于大部分可比公司，在存货管控方面展现出优于可比公司平均水
平的趋势。2018年以来，易佰网络存货周转率逐步提升，从2018年2.71次/
年提升至2020年2.95次/年；各期末库龄在1年以内的存货占比逐步提升，从
2018年末93.51提升至2020年末98.32；此外，在年度营业收入同比增长19.40
的同时，2020年末存货余额较2019年末下降1.15，占总资产的比例较2019
年末下降16.56个百分点。
上述有关存货管控数据指标的优化，得益于报告期内易佰网络持续提升各业
务流程的信息化程度，加强对存货动销的精细化管理并取得了良好的效果，为易
佰网络报告期内经营质量的提升和未来可持续健康发展奠定了基础。
（二）同行业可比公司的净利率对比情况
单位：万元
公司名称
2020年1-6月
2019年
2018年
营业收入
净利润
净利率
营业收入
净利润
净利率
营业收入
净利润
净利率
908,743.65
26,413.35
2.91
1,787,423.66
268,625.80
15.03
2,153,387.41
57,306.24
2.66
352,771.34
24,447.21
6.93
665,473.82
57,588.32
8.65
523,221.82
41,526.04
7.94
傲基股份
未披露
未披露
未披露
127,157.51
3,619.33
2.85
510,872.10
18,471.50
3.62
通拓科技
379,830.17
6,997.27
1.84
579,033.12
30,400.00
5.25
401,667.44
22,114.23
5.51
有棵树
223,377.82
14,953.08
6.69
395,232.25
31,366.32
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