能调价系统，在不同的销售页面确定不同的利润率并执行周期性降价策略，及时
优化库存，避免商品滞销，提升库存周转；
（2）2019年前，易佰网络以销售小组为单位手工计算和提出采购需求，供
应链部门通过Excel统计报表进行备货逻辑校验，存在因缺乏统筹系统管理而导
致的采购缺货、冗余等情况。2018年11月起，易佰网络逐步进行备货逻辑及自
动化算法研究，自主研发易佰云MRP计划系统并不断升级。目前，该系统每天
能从凌晨开始计算，在5-6个小时内完成上千万条分平台的产品信息、上百万条
FBA链接及库存、20-40多万个SKU的全量数据计算，并在每天9:00-10:00前
生成2-10万多条SKU的采购备货指令、5-10万多条FBA仓和海外仓的发运指
令，并输出给采购、物流、销售部门执行，相比早期人工计算的方式，大幅提升
备货计划的准确性和各业务环节的运转效率，促进了库龄在1年以内的存货占比
从2018年末93.51提升至2020年末98.32，和存货周转率从2018年2.71次/
年提升至2020年2.95次/年。
（五）标的公司毛利率水平的合理性
综上所述，从中短期来看，标的公司采取差异化竞争策略，优先选择更新换
代较慢、细分市场需求较大、市场竞争程度较低且产品售价不高的产品，在
2018-2019年期间通过外部融资补充大规模铺货所需的营运资金，推动了较高的
业绩增长，实现规模效应，提高经营效率，保持了较为稳定的毛利率水平；从长
期来看，标的公司从2019年下半年调整经营策略，更加注重经营质量，在采购
备货、上架刊登、营销推广、智能调价等核心业务环节自主研发和不断升级信息
系统，逐步提升了自动化、智能化运营水平，为未来维持较高水平的毛利率打下
了较为坚实的技术基础。报告期内，标的公司毛利率水平具有合理性。
三、结合易佰网络的差异化竞争策略是否具有可替代性和可复制性，未来
同行业可比公司的同质化经营风险，标的资产保持其核心竞争优势的可行性等，
披露预测期内标的资产继续维持高毛利水平的预测依据及合理性，是否存在毛
利率下滑风险，如是，披露对标的资产持续盈利能力稳定性的影响，及拟采取
的应对措施，并进行针对性风险提示
（一）本次评估预测期内标的公司毛利率的预测依据
本次评估以2019年4月30日为评估基准日。易佰网络2017年、2018年2019
年1-4月的毛利率分别为60.41、60.00、60.10，毛利率水平较为稳定。本
次评估预测期的毛利率水平处于59-60之间，与历史期水平基本相符。易佰
网络预测期各产品品类的毛利率的预测主要在最近一期的毛利率的基础上结合
历史期的变动趋势进行预测，预测期间毛利率水平略有变化主要是因为预测期产
品结构变化所导致的。
下表列出了评估基准日前2017年至2019年4月期间和预测期内易佰网络主
要产品品类的收入结构以及毛利率水平变化趋势：
单位：
项目
评估基准日前
预测期
2017年
2018年
2019年
1-4月
2019年
5-12月
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
家居园艺
收入比重
20.64
26.60
25.37
23.97
23.80
23.32
23.01
22.37
21.74
毛利率
61.04
62.56
61.76
61.46
61.56
61.56
61.56
61.56
61.56
工业及商
业
收入比重
16.73
15.89
17.35
17.43
17.41
17.51
17.59
17.73
17.87
毛利率
60.87
57.60
56.44
56.14
56.24
56.24
56.24
56.24
56.24
健康美容
收入比重
12.39
14.51
14.76
14.22
14.41
14.50
14.56
14.68
14.81
毛利率
61.97
60.46
62.18
61.88
61.98
61.98
61.98
61.98
61.98
汽车摩托
及配件
收入比重
10.35
10.99
11.62
12.20
12.01
12.09
12.14
12.23
12.34
毛利率
57.47
58.55
58.94
58.64
58.74
58.74
58.74
58.74
58.74
户外运动
收入比重
10.86
9.35
8.44
8.96
8.95
9.01
9.05
9.13
9.21
毛利率
64.58
64.46
64.86
64.56
64.66
64.66
64.66
64.66
64.66
电子产品
收入比重
10.34
8.40
8.42
8.36
8.53
8.58
8.60
8.68
8.75
毛利率
52.07
51.15
53.35
53.07
53.17
53.17
53.17
53.17
53.17
工艺与收
藏
收入比重
5.48
4.96
4.39
4.38
4.47
4.50
4.52
4.55
4.58
毛利率
65.24
64.68
66.60
66.30
66.40
66.40
66.40
66.40
66.40
项目
评估基准日前
预测期
2017年
2018年
2019年
1-4月
2019年
5-12月
2020年
2021年
2022年
2023年
2024年
其他产品
线
收入比重
13.20
9.30
9.64
10.49
10.42
10.49
10.53
10.62
10.70
毛利率
60.74
58.82
59.31
58.87
58.99
58.97
58.97
58.96
58.97
合计
收入比重
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
100.00
毛利率
60.41
60.00
60.10
59.76
59.87
59.85
59.85
59.83
59.82
如上表可见，易佰网络预测期毛利率较高的家居园艺产品收入占整体收入比
重略有下降，毛利率略低的工业及商业产品、汽车摩托及配件产品、电子产品收
入占总体收入比重略有上升。此外，考虑2019年预测期收入预计增速较快，预
测期各类产品的预测毛利率较历史期均略有下降，综合导致预测期毛利率略低于
历史期毛利率水平。
（二）结合易佰网络的差异化竞争策略是否具有可替代性和可复制性，未
来同行业可比公司的同质化经营风险，标的资产保持其核心竞争优势的可行性，
披露预测期内标的资产继续维持高毛利水平的预测依据及合理性
1、标的公司已完成快速规模化的发展阶段，并在相关品类领域形成一定的
先发优势
根据上文对标的公司产品开发及采购模式、经营规模、核心竞争优势以及经
营成果进行分析可以看出，从中短期来看，标的公司在发展初期采取品类差异化
策略，优先选取更新换代较慢、细分市场需求较大、市场竞争程度较低且产品售
价不高的产品，基于先发优势快速扩张，已初步建立一定的规模优势，经营规模
位列市场前列，在海外电商市场容量仍处于快速增长阶段，得以保持较为稳定的
毛利率水平。
2、差异化竞争策略具有一定的可替代性和可复制性，同质化经营风险将会
提升
基于跨境出口电商行业在选品方面不存在明显的进入壁垒或门槛，标的公司
的差异化竞争策略具有一定的可替代性和可复制性。此外，、有棵树、通
拓科技等同行业可比公司近年来也在不断丰富和拓展品类产品线，因此未来跨境
出口电商行业竞争将会进一步加剧，随着海外电商市场容量增速放缓，标的公司
销售品类所面临的同质化竞争风险也会随之提升。
3、标的公司坚持自主研发和不断升级信息系统，提升自动化、智能化运营
水平，应对同质化风险，进入新的发展阶段
针对上述潜在同质化经营风险，标的公司在经历了前期经营规模迅速扩张的
发展阶段后，逐步调整经营策略，更加注重经营质量
<< 上一页 [11] [12] [13] [14] [15] [16] [17] [18] [19] [20] ... 下一页 >>
