来源时间为：2023-02-22
海森药业IPO：董秘竟曾是公司销售员出身，市场推广费讳莫如深
2023-02-2221:28:55来源:
北京
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海森药业IPO背后是一个药店学徒成长为药企掌舵人的故事！
王式跃是地道的浙江东阳人，出生于1960年，少时家庭条件异常艰苦，可以说是吃着霉干菜长大的，1974年初中毕业后，他去药店当了一名学徒。
1976年，王式跃进入金华卫校学习。1978年，王式跃以全优生身份从学校毕业，进入东阳市人民医院工作，任药房副主任。后调往东阳市卫生局，任药政管理兼药检所副所长，从事了六年的医药行业行政管理工作。1991年，王式跃被借调到横店筹建制药厂。
1997年底，横店集团与王式跃签订资产转让合同，还借了650万元给他继续创业，海森药业由此诞生。
慧炬财经注意到，1997年12月，王式跃与横店集团终止了双方于1993年签订的原企业租赁经营合同，将债权债务及流动资产归属王式跃；同时横店集团公司与王式跃签订资产转让合同，横店集团将东阳制药厂的设备、管道及低值易耗品转让给王式跃，转让价款192万元。
证监会反馈中，就问及企业租赁经营合同的主要内容，执行期间有无违约或纠纷风险；资产转让合同的主要内容，相关价款是否支付完毕。
2月20日，全面注册制下主板首批16家首发企业平移至沪深交易所，冲击深市主板的浙江海森药业股份有限公司（以下简称：海森药业）更新了最新招股书，成为深交所受理的8家主板在审企业之一。慧炬财经注意到，海森药业早在2021年12月21日就预披露了招股书，2022年3月4日接受了证监会的反馈意见，但在3月21日预披露更新后，在11个多月的时间里再无新的进展。
招股书显示海森药业是一家专业从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售的高新技术企业。慧炬财经注意到，截至2022年6月30日公司共有584人，其中聘用70名退休员工，至于为何聘用这么多的退休员工，招股书并没有予以披露。
王式跃一家三口持股93.18
女儿当过翻译、银行客户经理
招股书显示，海森药业控股股东为海森控股，实际控制人为王式跃、王雨潇及郭海燕，王式跃、王雨潇和郭海燕直接、间接控制公司93.18的股份，王式跃为郭海燕丈夫，王雨潇父亲。王式跃担任公司董事长，王雨潇担任公司董事。其中，王式跃直接持有公司26.61的股份，通过持有海森控股77.09的股权间接持有公司33.87的股份，直接或间接持有公司60.48的股份。慧炬财经注意到，王式跃在浙江孚诺医药股份有限公司持股2.85，在浙江永宁药业股份有限公司持股2.78，还分别在凯文房地产和庆阳三强房地产开发有限公司持股各20.00。
王雨潇直接持有公司3.41股份，通过持有海森控股9.88的股权间接持有公司4.34的股份，通过持有泰齐投资的64.23的股权间接持有公司9.45的股份，间接持有公司17.20的股份。在公司任职董事、总经理助理。简历显示，王雨潇曾经在上海世博会中国木雕馆任翻译，在渣打银行上海分行担任过贵宾部客户经理。在东阳市琴岚幼儿园有限公司持股25.00，在员工持股平台泰齐投资担任执行事务合伙人，持股64.23。
郭海燕直接持有公司4.50的股份，通过持有海森控股13.03的股权间接持有公司5.73的股份，直接或间接持有公司10.23的股份。简历显示，郭海燕多年在银行系统工作，在东阳市工商银行历任储蓄所柜员、主任、信贷科任职员等职务。
规模较小年均营收3.41亿
去年营收4.23亿
业绩方面，慧炬财经注意到，海森药业营收规模较小，每年营收平均仅有3.41亿元。其中，2019年至2022年上半年，海森药业营业收入分别为2.67亿元、2.85亿元、3.89亿元、2.11亿元；归母净利润分别为6895.75万元、6282.69万元、9399.96万元5686.55万元。
公司经审阅的2022年营收为4.23亿元、扣非净利润1.01亿元。2023年第一季度，预计实现营业收入约1.05亿-1.15亿元，较2022年同期增加12.77-23.51；预计实现净利润约2,450万-2,650万元，较2022年同期增加0.53-8.74；预计实现扣非净利润约2,450万-2,650万元，较2022年同期增加0.51-8.72。
毛利率坐过山车
经营现金流量净额低于净利润
报告期内，海森药业综合毛利率分别为48.03、39.35、39.98和37.84，毛利率呈现过山车状态，2019年、2020年、2021年和2022年1-6月分别较上年变动0.32个百分点、-8.68个百分点、0.63个百分点和-2.13个百分点。慧炬财经注意到，海森药业2020年毛利率低于同行业可比上市公司平均水平。
此外，报告期内，公司经营活动产生现金流量净额分别为4,690.81万元、7,649.21万元、10,703.86万元和2,583.18万元，占净利润的比例分别为68.02、121.75、113.87和45.43，2019年及2022年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额低于净利润，公司归因为存货和经营性应收项目有所增加所致。
IPO前突击分红
实控人一家三口分走7641.5万元
整体上看，海森药业净利润数据十分漂亮，这也引来公司的大手笔分红。翻阅招股书，慧炬财经发现，海森药业三年内一共进行了三次分红，其中2019年6月分红1958.40万元，2020年7月分红5100.00万元，2021年4月分红1142.40万元，累计三年分红8200.8万元。慧炬财经注意到，海森药业是在2021年12月21日预披露招股书，也就是说在申报前，突击分红了8000万元。
但有意思的是，海森药业2020年现金分红5100万元，而公司净利润为6282.69万元，这意味着完成分红后，公司2020年净利润仅剩1182.69万元。虽然海森药业业绩增长，分红回报股东无可厚非。但如果将利润留下补充现金流对公司发展显然更为有利。
我们都知道，股东、战投股权转让是最直接的套现途径，此次海森药业IPO前累计分红8200.8万元，其实也是股东“套现”的另一种途径。按照实控人王式跃家族持股93.18计算，三年下来，王式跃一家三口分走了7641.5万元。
超两成收入来自安乃近
曾被药监局公告警示副作用
海森药业在描述安乃近产品时，表述称安乃近主要用于急性高热时的退热，及急性疼痛的短期治疗，如头痛、偏头痛、肌肉痛、关节痛、痛经等，具有吸收好、起效快、价格低等特征。
慧炬财经注意到，国内生产安乃近的厂家主要为山东新华制药股份有限公司、河北冀衡药业股份有限公司、武汉武药制药有限公司与海森药业。
报告期各期，海森药业安乃近销售收入分别为8,270.62万元、8,378.38万元、10,187.19万元和4,729.17万元，占各期主营业务收入的比例分别为31.06、29.56、26.34和22.50，呈逐年降低趋势；报告期各期，安乃近销售毛利分别为2,141.67万元、1,580.10万元、2,512.68万元和1,083.54万元，占各期毛利的比例分别为16.74、14.17、16.22和13.71。
公司表述，报告期各期，安乃近内销业务下游主要客户为口服片剂生产商，外销业务下游主要客户所在市场对安乃近相关制剂的需求较大，限制程度较低。虽然公司目前受政策的影响相对较小，但如果境内外进一步升级对安乃近限制使用的相关政策，则公司安乃近原料药业务将受到不利影响。慧炬财经注意到，昆药集团、远大医药（中国）和华中药业均为海森药业安乃近产品的客户。
不过，作为海森药业主力产品的安乃近却被国家药监局发公告警示存在较大副作用。此前，在2020年3月17日，国家药监局发布了《安乃近说明书修订要求》，要求该药品说明书增加警示语“本品可能引起血液系统严重不良反应……本品还可能引起严重过敏反应……本品一般不作为首选用药，仅在病情急重，且无其他有效药品治疗的情况下使用”；并将不良反应修订为皮肤损害、肠胃损害、全身性损害等六大类；增加妊娠晚期妇女禁用、18岁以下青少年儿童禁用两项禁忌。
同时，国家药品监督管理局发布相关公告，停止安乃近注射液等品种药品在我国的生产、销售和使用，注销药品注册证书（药品批准文号）；修订安乃近片等安乃近相关药品品种说明书。同时，历史上部分境外国家因使用该产品可能产生的风险对安乃近相关产品陆续出台了有限使用、有限注册或全面禁止的规定。
慧炬财经注意到，在之前的反馈意见中，证监会要求说明安乃近销售收入在我国相关政策出台后并未出现大幅下滑的原因，要求说明生产销售安乃近是否符合境内外关于安乃近相关药品的限制政策，是否可能因销售安乃近而违反境内外法律法规，是否可能构成违法、是否可能受到处罚。
控股子公司持续亏损净资产为负
慧炬财经还注意到，海森药业拥有2家控股子公司，其中东阳市海森贸易有限公司（下称：海森贸易）近一年及一期亏损且净资产为负。
海森贸易成立于2005年7月，2019-2022年上半年，海森贸易的净资产分别为-52.86万元、-68.95万元、-86.16万元、-96.03万元，净利润分别为0.86万元、-16.09万元、-17.21万元、-9.87万元。就亏损，公司给出的解释主要是自有房产折旧所致。
董秘原是公司销售员
注册制下专业能力如何将被考验
招股书显示，胡康康为公司董秘，2021年在公司领薪43.89万元。简历显示，1990年8月至1996年12月，胡康康在东阳市中医院任药房职员；1996年12月至1998年1月在东阳制药厂任销售员；1998年2月至今，历任公司销售员、总经办主任、人力资源部经理，现任董事会秘书。胡康康通过持有泰齐投资1.36的股权间接持有公司0.20的股份，慧炬财经发现，东阳市鸿超红木家具厂为胡康康自己的产业，另外胡康康母亲胡芬芳在东阳市红日教育培训部担任法人。
我们都知道，董秘是上市公司高级管理人员，是证券交易所与上市公司的指定联系人，可以说是上市公司的对外窗口。董秘对一家企业中有着至关重要的作用，对董秘专业知识和个人能力要求较高，董秘不仅要掌握公司法、证券法、上市规则等有关法律法规，还要熟悉公司章程、信息披露规则，掌握财务及行政管理方面的有关知识。
目前随着注册制的实施，IPO审核周期缩短，这将直接导致市场的供给加大,出现结果就是发不出来或发行价下降。而董秘关注的核心内容就是如何发行成功，如何取得更高的发行价。
对于海森药业而言，销售员出身的董秘胡康康能否符合当前注册制下对董秘的高标准要求，其复合型专业能力如何，我们不得而知！
推广费高企占营收比超过同行
草艾片收入中近七成是推广费
费用方面，报告期内，海森药业销售费用分别为2,742.38万元、1,051.64万元、953.96万元和517.52万元。2020年、2021年销售费用分别较上年下降61.65、9.29，2022年1-6月销售费用较上年同期上升17.02。
市场推广相关费用占各期营业收入比例分别为5.63、1.17、0.49、0.44，2019年和2020年，远高于同行业可比上市公司平均水平。
而销售费用主要包括工薪支出、运输费、市场推广费、业务招待费、参展费和差旅费，该六项费用合计占同期销售费用比例分别为92.48、80.98、84.39和82.85。
