>随着数字化转型逐步推进，公司数字分销平台功能日渐完善，部分零售药店业务、基层及民营医疗业务由线下转至线上，B2B电商渠道业务占比逐年提升。（1）第一终端报告期内，公司继续拓展城市公立医院及县级公立医院市场，期内实现销售收入199.10亿元（不含电商业务），同比增长18.17，其中：城市公立医院增长23.29，县级公立医院下降17.09。截至报告期末，第一终端销售占比25.12。公司积极参与国家及地方带量采购品种配送招标，取得重大成果。截至报告期末，公司累计争取到国家带量采购2,480个配送权，其中独家配送权270个（含省独家配送权102个），有效覆盖公立医院客户1.33万家。（2）第二终端报告期内，公司第二终端零售药店渠道（批发客户，不含零售及电商业务）实现销售收入142.80亿元，同比增长11.87，其中：连锁药店销售增长10.58；单体药店销售增长24.85。截至期末，第二终端销售占比18.02。截至报告期末，公司有效连锁药店客户达6,000余家（覆盖零售药店约18万家）；覆盖单体零售药店约19.68万家。（3）第三终端报告期内，公司第三终端实现销售收入76.89亿元（不含电商渠道业务），同比增长26.27，其中基层医疗机构增长29.71，民营医疗机构增长23.31。截至期末，第三终端销售占比9.70。报告期内，公司持续开拓民营医院业务，新签约23家民营医院。截至报告期末，公司基层医疗机构有效客户达22.15万家，民营医院有效客户数达1.33万家。（4）B2B电商渠道报告期内，公司B2B电商渠道业务实现销售收入93.08亿元，同比增长28.78，销售占比11.74。其中，公司持续为国内互联网平台（即第四终端，包括阿里健康、京东健康、美团、叮当等国内重要的互联网流量平台）提供医疗健康产品的供应链服务，是其医药健康产品的主要供应商，上半年实现互联网平台（第四终端）销售收入32.54亿元，同比大幅增长62.56。同时，九州通互联网平台（自营）渠道业务上半年实现销售收入60.54亿元，同比增长15.84。（5）下游商业分销商渠道（联盟准终端客户）报告期内，公司对下游商业分销商实现销售收入239.41亿元，同比增长13.03，销售占比为30.21。（6）商超及其他渠道报告期内，公司商超及其他渠道实现销售收入26.87亿元，同比下降4.00，销售占比为3.39。（7）零售渠道3、医疗器械板块业务报告期内，公司医疗器械板块实现销售收入170.64亿元，同比增长21.89；实现毛利额11.47亿元，同比增长13.11。公司医疗器械业务主要包括商业业务与工业业务，其中商业业务聚焦上游核心供应商开发以及下游核心医院与百强连锁覆盖，重点提升设备、IVD产线市场占有率，打造医疗器械专业数字化供应链服务能力；报告期内，公司在湖北、江苏、四川启动IVD流水线打包项目，中标镇江人民、四川省人民金牛院区、四川省肿瘤、武汉泰康同济、深圳惠六等医院。工业业务聚焦家用、康复、低耗、高耗、IVD品类，以OEM、ODM、持有人、临床成果转化、收并购等方式获取自有产品，注册有美体康、弗乐士两个自有品牌，取得二类产品注册证5个、一类备案证16个，拥有OEM品规173个。报告期内，公司落地控股工厂OEM新品18个生产上市，新增OEM品规67个。4、中药板块业务报告期内，公司中药板块整体实现销售收入22.47亿元（含中药工业），同比增长30.51；实现毛利额4.01亿元，同比增长25.69；其中，中药工业板块实现自产品种销售收入9.32亿元，毛利额1.76亿元。公司中药秉承“道地药材”与“质量为上”的品牌理念，为客户提供多样化的产品与服务，中药药店业务包括精饮系列和普饮系列，可满足高端赠礼、家用养生、日用茶饮等各类需求；中药医疗业务包含医疗专销普通饮片、医疗专销小包装饮片、医疗专销经古名方、医疗专销特色单方四大系列，饮片品种达1,000多个、四大系列品规6,000多个，“一站式”满足医疗机构对分级饮片的需求；中药材业务经营核心品种30多个，常备品种100多个，已建、在建30个中药材品种基地，其中黄连、茯苓、天麻等22个中药材基地品种已经上线中药材质量追溯平台。5、生物制品及医美业务报告期内，生物制品业务迅速发展，实现销售收入12.05亿元，同比增长41.63。公司生物制品业务以血液制品品类为核心品种，依托九州通的平台优势，为医疗机构、零售终端及患者提供安全、高效的血制品服务。公司生物制品事业部现有100专业营销人员、16个经营品种，经营品规达到136个。该业务凭借九州通的网络资源，采用院内开发与院外零售相结合的营销模式，已建立覆盖全国的血制品营销网络，业务已覆盖全国31个省份，服务客户2.59万家，包含3,000多家医院客户。报告期内，医美业务增长态势强劲，销售收入同比大幅增长107.82。公司医美业务专注于医美细分行业市场，提供医美专属药品和耗材“一站式”采购服务，致力于为医美行业提供更安全的、高效的、合规的产品推广和服务，打造医美行业第一商业品牌。报告期内，公司医美事业部与国内外众多头部供应商达成战略合作；截至2023年6月30日，公司医美业务已覆盖5,446家医美机构，线上活跃客户达到1,471家。6、大健康生态投资公司大健康生态投资持续聚焦创新药研发、基因组检测、癌症筛查、体外诊断等前沿医疗领域。报告期内，公司投资的武汉滨会生物科技股份有限公司旗下产品溶瘤病毒OH2注射液被国家药品监督管理局药品评审中心批准纳入突破性治疗品种，并被美国FDA授予快速通道资格，且于2023年8月获得湖北省药品监督管理局颁发的治疗用生物制品《药品生产许可证》A证，用于治疗抗PD-1治疗后耐药或进展的不可切除的Ⅲ期或Ⅳ期黑色素瘤。公司投资的甫康（上海）健康科技有限责任公司产品马来酸奈拉替尼片获得国家药品监督管理局临床试验许可，将在EGFR罕见病的晚期非小细胞患者中开展临床实验，目前这一适应症全球尚未获批，属于2.4类新药。
三、风险因素
1、经营风险（1）经营模式的风险公司持续建立以市场为导向的产业互联网服务平台经营模式，该模式对各业务环节提出了较高的要求：需要具备采购与销售环节的定价能力，成本、费用控制能力，物流配送能力；要强化资金管理、库存管理、信用管理及对下属子公司的管理；要不断强化物流、冷链技术、信息技术研发以降低业务成本提供优质服务。一旦上述环节出现问题，公司将面临盈利能力下降的风险。（2）与信息系统安全有关的风险信息系统是现代医药物流企业经营管理的重要技术支持系统。随着公司经营规模的不断扩大及业务跨区域发展的不断深入，公司未来在业务集中度与标准化运营、管理信息协同化、业财一体化、完善物流管理及人力资源管理等方面对信息系统建设提出了更高的要求。虽然公司不断加大对信息系统的投入、开发和运用，并完成了全国网络基础设施的搭建，采用了双机备份等方式规避信息系统安全风险；但公司依然可能存在信息系统在软、硬件方面难以满足物流业务快速发展需要的风险，同时也存在计算机软硬件发生故障、系统遭到黑客攻击、信息资源安全受到威胁等风险。（3）市场竞争风险公司在全国31个省（自治区、直辖市）设立了子公司，建立了医药物流设施和营销网络，在全国医药市场网络的深度和广度的开发方面处于领先地位。但是，“两票制”实施以来，部分大型央企和地方国企加速并购重组地方医药企业，同行业公司也持续加大了对医药流通领域的投资和市场营销网点的布控力度，使得中国的医药市场竞争日益激烈。同时，虽然公司与上游供货商和下游客户的业务合作关系是经过公司多年的开发、维护而形成的，但由于市场竞争因素，公司仍无法保证现有上游供货商和下游客户会继续长期维持与公司的业务合作关系。如果公司无法继续提高向上游供货商和下游客户服务的能力，则公司市场份额可能会出现下降，对本公司业务、财务状况及经营业绩有不利的影响。（4）药品质量管理的风险药品经营与医疗健康服务是受特殊管制的行业。2019年12月1日，修订后的《药品管理法》正式实施，强化了药品全过程监管，全面加大对生产、销售假药、劣药的处罚力度，规定了没收、罚款、责令停产停业整顿、吊销许可证、从业禁止等多种处罚措施，完善民事责任制度，提出惩罚性赔偿原则；《药品管理法》取消了GSP、GMP认证，但明确要求建立健全药品追溯制度及药物警戒制度，医药企业将面临更严的全链条、全周期、全过程监管。作为药品及医疗器械等健康产品的批发商和配送商，尽管公司严格按照相关标准，对经营活动中的采购资质审核、产品验收质量、产品储存养护、产品销售、产品出库复核、产品运输、产品售后服务等各环节进行质量控制，杜绝任何质量事故的发生，但是，由于公司不是产品的生产商，无法控制药品的生产质量，与此同时，药品流通环节也会由于各种原因出现产品质量事故，故公司在产品采购中或者在销售中仍可能出现药品质量责任问题，这将会给公司的业务经营带来风险。2、管理风险公司现时的经营业务处于快速发展阶段，现代医药物流中心的建设以及业务的开展大多由公司以设立子公司的方式投资和开展经营业务。截至报告期末，公司已完成31家省级医药物流中心及110家地市级物流中心布点工作。随着公司医药物流中心的不断增加、经营网点的不断完善、经营规模的迅速扩大，公司经营管理的复杂程度和管理难度将会逐步提高。为应对管理风险，公司实施集团式的管理模式，对人员进行培训和培养，采用先进的信息技术手段控制下属公司的各个业务环节，防范风险的产生，保障集团整体经营目标的实现。虽然采取了上述措施，但是，由于公司的下属各个公司和业务单元的发展阶段不一样，模式不尽相同，人员素质和管理水平也参差不齐，可能在工商、税务、海关、食品药品、安全等方面也可能会面临违反相关法律法规的情形，并受到相关处罚的风险。3、政策风险本公司经营的产品属于特殊商品，容易受到国家以及地方有关政策的影响，特别是医疗卫生、医疗保障、医药流通体制改革的影响。医疗、医保、药品供应三大体制的改革将在深层次上改变医药流通领域的格局，引发医药市场的分化与重组，公司的经营业务受国家相关政策的影响较大，因此公司面临着一定的政策风险。4、财务风险（1）应收账款发生坏账的风险2021年末、2022年末及2023年6月末，公司应收账款账面价值分别为2,640,628.04万元和2,757,637.91万元、3,353,562.46万元。公司每年年末均进行应收账款的清收，因此，公司平时应收账款余额较年末数额大。为此，公司重视下游客户的信用管理，构建了信用管理体系，并对应收账款进行定期清理清收。但公司为了进一步扩大市场占有率，增加销售收入，以及公司调整业务结构加大开拓医疗机构市场，应收账款可能有所增长，因此公司存在应收款项可能发生坏账的风险。（2）流动负债占比较高的风险2021年末、2022年末、2023年6月末，公司流动负债占负债总额的比例分别为94.11、93.86、93.95。公司流动负债占比较高是医药流通行业的经营特点造成的。较高的流动负债比例对公司债务偿还能力构成一定的压力。
四、报告期内核心竞争力分析
（一）医药行业全品类、全渠道、全场景的数字化分销与供应链综合服务平台1、全品类公司积累了丰富的经营品类，包括西药、中成药、中药饮片、中药材、医疗器械、计生用品、生物制品、保健品和化妆品等品种品规共计58.95万个，其中中西成药品规数7.78万个，器械品规数32.02万个，中药品规数达到11.54万个，保健品和化妆品等其他品规数7.61万个，能满足下游不同渠道客户的“一站式”采购需求。2、全渠道公司建立了行业稀缺的全渠道分销网络，覆盖中国96以上的行政区域，
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