A．选取的主要参数明细如下：
单位：万元/人民币
项目预测年期
2022年度2023年度2024年度2025年度2026年度永续期
营业收入150,892.52155,824.22173,793.40259,517.86263,387.21263,387.21
收入增长率()9.303.27.53I.331.490.00
营业成本130,070.07127,141.72137,699.70179,049.45190,007.43190,007.43
毛利率()13.80.41 .771.01'.86'.86
销售费用2,846.142,902.863,109.514,095.334,139.834,139.83
项目预测年期
2022年度2023年度2024年度2025年度2026年度永续期
销售费用率()1.891.861.791.581.571.57
管理费用13,366.6813,475.3613,549.5713,650.3813,753.5913,753.59
管理费用率()8.868.657.805.265.225.22
息税前利润EBIT4,561.4812,255.1019,381.6662,651.7455,414.5955,414.59
息税前利润/收入()3.027.86.15$.14!.04!.04
税前现金流量-46,944.9610,410.1813,374.9535,689.1654,183.3055,414.59
税前折现率15.27.27.27.27.27.27
税前现金流量折现-43,724.548,411.439,375.8421,702.5828,587.11191,462.95
预计未来现金流量现值和215,815.37
B．营业收入的预测
A）新英资产组收入主要内容包括版权分销、广告业务、付费电视收入。
a.版权分销收入
版权分销收入是新英体育将其所拥有的独家转播权以非独家的方式授予相关视频平台，包括电视和新媒体，从而获得分销收入。此为新英体育最主要的收入来源。
客户主要为各大电视台及互联网视频运营平台。与客户签订合同后，按照国际赛事组织确认的时间提前与客户确认赛程安排，并向客户提供赛事信号的接收参数，确保客户的赛事直播能正常完整播出。如遇因新英原因造成的赛事信号延迟、中断等现象，则依合同公司需要赔偿。
一般按赛季与客户签署转授权合同。由于公司提供的均为顶级赛事的赛事直播视频信号，合同均要求客户预付款，一般赛季开始前付50，赛季中间付50。这类业务没有应收账款。此项业务产生收入占新英体育公司收入的90以上。
历史版权收入情况如下表：
单位：万元/人民币
项目2018年2019年2020年2021年
版权收入84,959.5690,540.3645,408.96103,463.04
公司现有版权合同有：
a）西甲赛事：原合同期间覆盖2019-2020赛季至2025-2026赛季，共六个赛季。新冠疫情发生后，公司与西甲联盟重新商议并修订了合同期间及相关费用。合同期间将延长至2028-2029赛季。西甲合同的付款节奏基本是每赛季开始前支付当季版权费的50，中间支付剩余50；西甲2019-2020赛季，最后11轮2020年3月停摆，2020年6月重启，7月结束，2021-2022赛季正常进行；
b）欧足联国家队赛事，合同期2018年~2022年，包括欧足联成员国国家队的全部赛事，重要赛事包括欧洲国家队联赛，2020欧洲杯及预选赛，2022世界杯欧洲区预选赛等。2021年与欧足联国家队赛事合约到期，目前未取得对应权利，未来不再预测；
c）亚足联赛事原本赛季从2020年下半年开始，但受疫情影响，全部比赛推迟至2021年。2021年亚足联赛已恢复比赛。
此前市场对于公司的最大分歧在于公司业绩的持续性，而在获得亚足联旗下所有赛事权益后，公司几乎揽获中国国家队与中超俱乐部及世界杯亚预赛等多项核心赛事版权，最长可持续到2028年，为公司业绩提供了长期保障。
b.版权独家代理收入
参考拉加代尔上一周期亚足联权益收入与利润率，FootballMarketingAsiaLimited（简称“FMA”）对2021-2028年AFC市场营销收入进行了预测。
c.广告业务收入
广告收入为新英体育在自创的新视觉付费频道和地方电视台联播网上，通过赛事转播期间植入广告或者将其授予广告代理商，从而获得广告收入。
新英向外采购除央视以外的电视版权，利用向地方联播网进行版权分销而获取广告时段资源，通过将广告资源授予广告代理商及其他广告服务商，从而获得广告收入，该收入来源主要为UEFA海信冠名权。UEFA于2022年合约到期，目前未取得2022年及之后欧足联权益，故不考虑未来收益预测。
d.付费收入
新英体育付费收入主要为广告收入和付费电视订阅，网络视频订阅已经剥离出去，预测不再考虑。
广告收入：通过赛事转播期间植入广告或者将其授予广告代理商，从而获得广告收入，该部分收入主要为西甲赛事广告，合作方仅为上海宣煜公司，每年收入较为平稳，波动不大，未来预测参考2021年。
付费电视订阅收入：新英体育与SGM合作，推出中国第一个体育付费频道新视觉频道，现已覆盖全国29个省、直辖市自治区，拥有超过近千万付费电视用户，结合历史年度情况，预测参考2021年增长比例2，未来5年按照2递增。
B）双刃剑的收入预测：受到自2020年开始的新冠疫情影响，体育赛事停赛、延期，客户经营困难、广告预算削减等原因的影响，自2020年开始收入逐年大幅下降，公司经营也持续萎缩。2021年，仅有一份合同正在执行（华帝赞助中国之队），此合同当期已回款，截止目前该合同华帝已提出提前终止，2022年已无合同执行，也没有经营现金流入。企业管理层认为该公司未来不再实际经营相关业务，故未对该公司收入和成本进行预测。
C）耐丝国际母公司持有西甲版权在大陆地区的分销权，2019年上半年将该版权转给新英体育经营，耐丝国际与商誉相关的资产组随之转至新英体育，耐丝国际母公司现为一个空壳型的管理公司，无实际业务收入，本次评估未来对收益不做预测。
经过以上分析，预测未来年度主营业务收入如下：
单位：万元/人民币
项目2022年2023年2024年2025年2026年
版权分销147,517.83152,392.94170,304.40255,969.98259,779.28
广告收入545.21545.21545.21545.21545.21
付费收入2,829.482,886.072,943.793,002.673,062.72
合计150,892.52155,824.22173,793.40259,517.86263,387.21
收入增长率9.303.27.53I.331.49
C．营业成本的预测
新英体育成本主要为无形资产摊销、市场营销成本、信号传输成本、广告发布成本、节目成本、技术服务成本、牌照租赁成本及其他成本。
对于无形资产摊销、信号传输成本、广告发布成本、节目成本、牌照租赁成本等，根据历史业务成本结合未来投资计划确认成本。对于其他成本根据与盛开公司签订的服务协议确定。对于推广成本、技术服务成本、人工成本是与视频业务相关的成本，随着视频业务的剥离，未来无相应的成本。
市场营销成本为FMA将媒体版权与赞助商权益出售给客户后，为客户提供的服务包括：深度参与比赛运营、制作赛事传输信号、帮助商业伙伴定制化设计品牌形及权益内容等。业务开发由公司与亚足联及客户沟通，制定执行方案；而由于权益及客户覆盖全球，因此为使得公司效率最大化，具体执行环节将外包给第三方处理。根据登峰公司提供的成本预测及拉加代尔上一周期利润率，核验了市场营销成本的合理性。
预测未来年度营业成本如下：
单位：万元/人民币
项目2022年2023年2024年2025年2026年
版权摊销62,536.0364,380.8170,096.8573,906.1577,715.45
境内外广告发布成本及赛事运营市场推广费用66,260.7761,462.1866,278.14103,792.10110,913.76
牌照租赁成本1,273.271,298.731,324.711,351.201,378.22
新英合计130,070.07127,141.72137,699.70179,049.45190,007.43
毛利率13.80.41 .771.01'.86
其中：西甲版权摊销、AFC版权摊销根据企业历史年度已支付版权费用在摊销期内2021-2024年内的摊销金额确认摊销成本。
境外广告发布成本、境内电视广告发布成本分别按照2020年和2021年占广告收入成本比例进行预测。
FMA比赛运营费用和市场推广费用包含：①亚足联成本；②赛事筹备成本；③项目资本化成本；④其他成本。亚足联赛事分为2个周期，每4个自然年度为一个周期，第一周期收入分为赞助权收入和转播权收入。亚足联成本、赛事筹备成本、资本化成本均为按转播权按已转播的场次占第一周期内亚足联赛事总预计场次比例分摊确认成本，其他为当年为赛事发生成本直接计入当年成本。
牌照租赁成本按照2021年度牌照租赁成本占付费电视收入成本比例进行预测。
D．销售费用的确定
销售费用主要为人工费、广告与宣传费、折旧费用、差旅及通讯费、专业服务费、交际应酬费等。2021年销售费用率为1.85。其中对销售费用影响较大的为人工费和广告与宣传费用，占总销售费用的89。
其中广告与宣传费用在历史年度中与收入呈线性关系，本次评估仍按照未来收入数据的线性关系预测广告与宣传费用。未来年度企业销售人员无大幅度变动，因此预测人工费用维持稳定。
预测未来年度销售费用如下：
单位：万元/人民币
项目2022年2023年2024年2025年2026年永续期
销售费用2,846.142,902.863,109.514,095.334,139.834,139.83
销售费用率1.891.861.791.581.571.57
E．管理费用的确定
企业管理费用主要包括人工费用、房租费用、折旧费用、无形资产摊销费用、差旅及通讯费、专业服务费、办公费用及其他费用等。2021年管理费用率为9.63。其中对管理费用影响较大的为人工费和FMA成本，占总成本比例94以上。
其中FMA成本与主要员工工资、办公费，本次评估根据JobsDB公布了最一期的《2021年招聘、薪酬及福利调查报告》中薪酬平均涨幅0.8，参考去年按照0.8递增进行预测。未来年度企业管理人员无大幅度变动，因此预测人工费用维持稳定。
双刃剑的管理费用预测：企业管理层认为该公司未来不再实际经营相关业务，仅保留
