来源时间为：2022-03-29
原标题::深圳市药业集团股份有限公司2022年面向专业投资者公开发行公司债券信用评级报告
深圳市药业集团股份有限公
司
202
2
年面向专业投资者公开发行公司债券信用评级报告
评级结果：
主体长期信用等级：
AA
担保方信用等级：
AA
本
次
公司债券
信用等级：
AA
评级展望：
稳定
债项概况：
本
次
公司债券
发行规模：
不超过
5.0
亿
元
（含）
本
次
公司债券
期限：
3
年
，
附第
2
年末
发行人调整票面利率选择权、赎回选择
权及投资者回售选择权
担保方式：
连带责任保证担保
偿还方式：
按年付息，到期一次还本
募集资金用途：
用于偿还“
19
”
本金
评级时间：
202
2
年
1
月
14
日
本次评级使用的评级方法、模型：
名称
版本
联合资信评估有限公司一般工商
企业信用评级方法
V3.0.201907
联合资信评估有限公司一般工商
企业主体信用评级模型（打分表）
V3.0.201907
注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网公开披露
评级观点
深圳市药业集团股份有限公司
（以下简称“公司”）
作为全球领先的肝素钠生产企业，在产业链一体化、生产技
术、客户资源等方面具有较强的竞争优势。近年来，公司
营
业收入有所波动，制剂业务收入逐年增长，且制剂
产品在欧
洲市场占有率高。
2020
年，公司完成了
H
股上市，资本实力
和抗风险能力得以增强，债务负担减轻，融资渠道进一步拓
宽，货币资金较为充裕
。同时，联合资信评估股份有限公司
（以下简称“联合资信”）也关注到公司海外业务收入占比大
且
面临诸多方面的不确定性风险
。
原材料价格波动给公司生
产成本控制带来压力、公司存在一定有息债务的短期偿还压
力、投资收益和公允价值损益对利润影响大、存货和应收账
款对营运资金形成占用等因素可能对公司信用水平带来的不
利影响。
本次债券由
深圳市高新投融资担保有限公司
（以下简称
“高新投
融资担保
”）提供连带责任保证担保。高新投
融资担
保
的担保对本次债券的信用状况
有显著提升作用
。
随着公司
继续加大欧洲市场的销售
拓展
，以及对美国和
国内市场的不断开发
，未来公司
经营状况有望进一步增长
。
基于对公司主体长期信用状况以及本
次公司债券
信用状
况的综合评估，联合资信确定公司主体长期信用等级为
AA
，
本
次债券的
信用等级为
AA
，评级展望为
稳定
。
优势
1．公司
在肝素钠行业中具有较强的竞争优势。
公司作为全
球领先的肝素钠生产企业，
拥有全球采购优势，产品覆盖
了肝素钠原料药及
下游的
制剂
产品。公司
在
产业链一体
化。
生产技术。
客户资源等方面具有较强的优势
。
2．公司
营业收入波动增长，
肝素钠制剂
销售收入逐年增长，
市场占有率
有所
提高
。
2018
－
2020
年，公司
营业收入分
别为
48.15
亿元。
46.25
亿元和
53.32
亿元，其中
制剂收入
分别为
10.30
亿元。
12.31
亿元和
15.23
亿元，逐年增长，
年均复合增长
21.60
；
2020
年，公司依诺肝素钠制剂占
欧洲市场份额的
19.7
（以销量计），市场占有率较上年
提高
1.9
个百分点，其中占英国和波兰的市场份额分别为
46.4
和
51.5
，占意大利及奥地利市场份额分别为
46.3
本次评级模型打分表及结果：
指示评级
aa
评级结果
AA
评价内容
评价结果
风险因素
评价要素
评价结果
经营
风险
B
经营环境
宏观和区
域风险
2
行业风险
3
自身
竞争力
基础素质
2
企业管理
2
经营分析
2
财务
风险
F1
现金流
资产质量
3
盈利能力
1
现金流量
2
资本结构
2
偿债能力
1
调整因素和理由
调整子级
-
-
注：经营风险由低至高划分为
A
。
B
。
C
。
D
。
E
。
F
共
6
个
等级，各级因子评价划分为
6
档，
1
档最好，
6
档最差；财
务风险由低至高划分为
F1
－
F7
共
7
个等级，各级因子评价
划分为
7
档，
1
档最好，
7
档最差；财务指标为近三年加权
平均值；通过矩阵分析模型得到指示评级结果
分析师：
蒲雅修
华艾嘉
邮箱：
lianhe@lhratings。com
电话：
010
85679696
传真：
010
8567928
地址：
北京市朝阳区建国门外大街
2
号
财险大厦
17
层（
102
）
网址：
ww.lhratings。com
和
42.1
，处于市场领先地位。
3．公司完成
H
股上市，资本实力
和抗风险能力
得以增强，
债务负担减轻，
融资渠道进一步拓宽
，货币资金较为充
裕
。
2020
年
7
月，公司在香港联合交易
所挂牌上市。
2018
－
2020
年底
，公司资产规模和所有者权益逐年增长。
截
至
2020
年底，公司所有者权益为
116.89
亿元，较上年底
增长
56.46
；货币资金
27.12
亿元，较上年底增长
112.28
；资产负债率和全部债务资本化比率分别为
38.56
和
32.57
，较
2019
年底下降
12.42
和
13.19
个百
分点
。
关注
1．公司海外业务收入占比大，面临诸多方面的不确定性风
险。
2018
－
2020
年，公司主要销售区域为国外
，
占比均在
90
以上
，销售区域包括欧洲、美国及其他中东国家
。近
年来，国际经济和贸易关系趋向复杂化，公司国外业务面
临政策、税收、汇率、市场和新冠肺炎疫情的不确定性影
响。
2020
年，受汇率波动影响，公司汇兑损失为
2.49
亿
元，对公司利润影响大。
2．原材料价格的波动，对公司成本控制带来压力
。
近年来，
受非洲猪瘟疫情的影响，猪小肠和肝素粗品的采购价格不
断上涨，
2018
年
－
2020
年，公司肝素粗品的采购均价复
合增长率
约
为
50
，
公司的成本随之增加，虽公司通过及
时调整对客户的定价模式来传导成本上涨压力，但原材料
的价格上涨仍会对公司的成本控制带来压力。
2021
年
1
－
9
月，受高价原材料结转成本的影响，公司实现利润总额
5.54
亿元，同比下降
34.69
，毛利率为
31.45
，相比上
年下
