奶量仍有较大提升空间，同时在城镇政策支持、城市产业、零售商下沉
及互联网普及等多方面因素的驱动下，乳制品市场将保有持续的增长动能。就细
分品类而言，在2020年新冠疫情后，随着消费者对健康营养消费的需求进一步
增加，常温白奶呈现快速增长趋势；消费升级趋势下，消费者对高端液态奶产品
的需求亦不断增长。因此，未来我国液态奶市场规模预计仍将持续增长，行业发
展形势向好。
2014-2019年中国液态奶市场规模和细分产品增速对比
单位：亿元
数据来源：
Euromonitor
2
、奶粉市场情况
近年来，奶粉市场发展迅速，
根据Euromonitor数据，2020年中国婴幼儿奶
粉市场规模达1,764亿元，2014-2020年CAGR为6.83。虽然近年来人口出生
率呈下降态势，但是国产奶粉市场迎来快速发展的机遇期，市场空间广阔。一方
面，国家政策大力支持奶粉行业发展，
2019
年，农业农村部等七部门出台《国
产婴幼儿配方乳粉提升行动方案》，提出进一步提升国产婴幼儿配方乳粉的品质。
竞争力和美誉度，做强做优国产乳业，同
时，随着婴幼儿配方奶粉二次注册等更
高准入门槛规范要求的实施，国产婴幼儿配方乳粉的行业集中度不断提升，推动
整体产品品质和消费者信任度不断提升；另一方面，随着对中国母乳成分研究的
不断深入，以及
新冠疫情下境外奶粉进口受到一定限制，国产品牌相较于外资品
牌正在取得更强的市场竞争力，市场份额占比持续上升；再者，随着消费升级及
消费者需求更为多元化、个性化，奶粉行业呈现高端化、差异化的发展趋势，我
国奶粉市场价格持续提升，国产中高端品牌逐步获得消费者认可，奶粉需求日益
多元化，有机奶粉、羊奶粉等新品类快速发展。
2014-2020年中国婴幼儿配方奶粉市场规模及增速
单位：亿元
数据来源：
Euromonitor
3
、矿泉水市场情况
矿泉水是从地下深处自然涌出的或者是经人工揭露的、未受污染的地下矿
水，含有一定量的钙、钾、镁等矿物质。相比纯净水、天然水等传统饮水品种，
矿泉水健康属性较强，更强调水源的环境、稀缺性、营养性。
随着居民生活水平的提高以及消费者健康意识的增强，矿泉水已经成为饮水
消费升级的热点细分品类，具有良好成长性。我国矿泉水消费相比国外发达地区
仍有较大差距，销售规
模占包装水行业总体销售规模比例较低，纯净水、天然水
等仍为饮水市场的主流；而欧美、日本等发达地区主要饮水品种为矿泉水。根据
Euromonitor
数据，
2019
年中国人均瓶装水消费量仅为
34
升，远远低于美国和英
国，略低于日本。预计未来，中国瓶装水人均消费量将进一步提升。根据前瞻产
业研究院数据，未来几年中国瓶装水市场规模将以
8
9
的增速增长，
2025
年
市场规模有望突破
3,000
亿元。
2019年全球主要国家瓶装水人均消费量对比情况
单位：升/人
数据来源：
Euromonitor
广阔的市场空间充分保障了
本次募投项目产品消化能力。
（二）主要同行业企业积极扩产，以满足日益增长的下游需求
近年来，同行业可比公司积极扩大产能，满足日益增长的下游需求，具体情
况如下：
证券
简称
扩产情况
液态奶行业
蒙牛乳业
根据蒙牛乳业
2020
年年报披露信息，蒙牛乳业加强在整个国内外奶源的布
局，包括在内蒙、河北、河南、山东、黑龙江等地建立新牧场和新的加工
产业网络
于
2021
年
3
月披露非公开发行预案，拟募集资金总额不超过
193,000.00
万元（含本数），用于奶源牧场项目和补充流动资金
于
2020
年发行可转换券，募集资金总额为
71,800.00
万元，
用于收购寰美乳业
40
股权及补充流动资金
根据
2020
年披露的《关于公司瀛海工业园新建无菌灌装生产线的
公告》，拟在瀛海工业园现有液奶车间内新建一条年产能约
9,700
吨的无菌灌装生产线
奶粉行业
中国飞鹤
根据中国飞鹤披露的《截至二零二零年十二月三十一日止年度之年度业绩
公告》，由于预期持续强势增长及对其产品需求持续上升，中国飞鹤正在扩
充其现有的一个生产设施并建设一个新生产设施
矿泉水行业
农夫山泉
根据农夫
山泉披露的招股说明书，农夫山泉计划进一步扩大产能，目前，
其正对位于浙江千岛湖、广东万绿湖、吉林的生产厂房进行扩建，
预计建成后的工厂年产能将分别达到
208.6
万吨。
226.3
万吨和
202.7
万吨
（三）公司为行业龙头企业，在当前行业规模扩大、行业集中度提升的市
场机遇下有望凭借领先优势进一步扩大市场份额
经过多年的发展，公司已经发展成为乳制品行业龙头企业，在
2020
年荷兰
合作银行公布的“全球乳业二十强”榜单中，公司位居全球乳业五强，连续七年
蝉联亚洲乳业第一。就各细分市场而言，公司
2020
年
。
2
021
年
1
6
月
在常温液
体乳市场市占率
分别
为
38.6
。
38.8
；公司
2020
年婴幼儿配方奶粉零售额市占
份额约为
6
，并在
2021
年
第
1
6
月
提升至
6.7
。
随着行业规模持续扩大、行业集中度不断提升，公司凭借在原料、生产、产
品、品牌和渠道等方面较大的竞争优势，能够充分把握市场变化带来的发展机遇，
市场份额有望进一步提升。
（四）本次募投项目新增产能顺应市场发展趋势，与同行业公司发展策略
一致，具有充分的合理性
本次募投项目的实施是公司在当前市场规模持续扩大的市场形势下把握市
场机遇、提高市场份额的重要举措，与同行业公
司积极扩大产能的发展策略一致，
具有充分的合理性。本次液态奶生产基地建设有利于公司扩大液态奶产能、优化
产品布局，有助于公司中长期战略目标的实现，为未来业务增长奠定坚实基础；
全球领先
5G
工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目建设有利于公司进一
步保障婴儿配方奶粉的产能供给，并推动公司奶粉业务向高端化、差异化方向发
展，充分满足消费者需求；天然矿泉水项目建设有利于公司抓住矿泉水市
场规模发展的机遇，助力公司实现健康食品业务多元化及中长期发展目标。
（五）发行人产能消化风险较小，且已经充分提示
发行人本次募投项目
与发行人主营业务密切相关，募投项目面临的液态奶。
奶粉、矿泉水市场空间广阔，发展向好；行业内主要企业积极扩大产能，以满足
日益增长的下游需求；发行人作为行业龙头企业，在当前行业规模扩大、行业集
中度提升的市场机遇下有望凭借领先优势进一步扩大市场份额。因此，本次募投
项目新增产能消化风险较小。
本次新增产能相关风险已在《保荐人尽职调查报告》中“第十一章
风险因
素及其他重要事项调查”中“一、风险因素”中“（十三）募集资金投资项目风
险”中进行提示：“此外，本次募集资金投资项目完全达产后公司液态奶、奶粉
等主要产品新增产能规
模相对较大。尽管本次募投项目具有广阔的市场前景和重
要的战略意义，且公司已就新增产能消化制定相应计划，有利于减小和控制新增
产能风险。但未来如果市场需求发生重大不利变化，或公司拟采取的产能消化措
施未能得到有效实施，则有可能会影响未来新增产能的消化，导致本次募投项目
投产后可能存在产能消化风险。”
四、全球领先5G 工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目的运营及盈
利模式，是否涉及新品牌或新产品，申请人报告期内奶粉及奶制品产能利用率
不高、毛利率逐期下降的原因，在上述情况下进行募投建设的必要性及合理性，
相关不利因素是否会对本次募投项目产生重大影响
（一）全球领先5G 工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目的运营及
盈利模式，是否涉及新品牌或新产品
全球领先5G 工业互联网婴儿配方奶粉智能制造示范项目拟建设奶粉生产
基地，共计3条生产线，项目建成后将形成日产100吨奶粉的生产能力。本项目
具体运营及盈利模式与公司现有奶粉业务不存在实质性差异，系在现有奶粉产品
业务基础上，进一步提升工厂数字化、智能化、自动化水平，提高生产效益。本
项目奶粉生产工艺流程图如下：
项目建成后，主要原辅材料通过招标方式进行集中采购，原料乳通过资本或
技术合作方式与奶源供应商建立利益共同体，满足生产需求；奶粉产品依托公司
现有的经销与直销相结合的销售网络进行销售，并获得相应的利润。
本项目不涉及新品牌或新产品。
（二）申请人报告期内奶粉及奶制品产能利用率不高的原因
报告期各期，公司奶粉及奶制品业务产能利用率情况如下表：
单位：万吨
项目
2021
年
1
6
月
2020
年度
2019
年度
2018
年度
产能
27.06
34.78
35.54
20.45
产量
15.94
22.
